融資成本的定義與計(jì)算方法

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1、3. 什么是融資成本，它包含哪幾個(gè)部分？簡(jiǎn)述其計(jì)算方法并舉例說明 資金成本是指籌集資金所付出的代價(jià)。一般由兩部分組成： （1） 資金占用費(fèi)：指使用資金過程中向資金提供者支付的費(fèi)用，包括借款利息、債券利息、優(yōu)先股利息、普通股紅利及權(quán)益收益 （2） 資金籌集費(fèi)：指資金籌集過程中發(fā)生的各種費(fèi)用，包括律師費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、證券印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、承諾費(fèi)、銀團(tuán)貸款管理費(fèi)等 資金成本通常以資金成本率K來(lái)反映 融資成本計(jì)算方法： 1. 借款資金成本計(jì)算 （1）靜態(tài)計(jì)算方法 理想情況下 Kd=i 現(xiàn)實(shí)社會(huì) Kd=i（1-t） 如果考慮銀行借款籌資費(fèi)率和第三方擔(dān)保費(fèi)率，則Kd=

2、(i+Vd）（1—t）/（1-f) 其中i表示貸款年利率,t為所得稅率，f為銀行借款籌資費(fèi)率，Vd為擔(dān)保費(fèi)率 Vd=V/PnX100％ V為擔(dān)保費(fèi)總額,P為貸款總額，n為擔(dān)保年限 例題4—1 某企業(yè)為建設(shè)新項(xiàng)目需向銀行貸款400萬(wàn)元,償還期5年，年利率為10%，籌資費(fèi)率為2%.同時(shí),按照銀行要求提供第三方擔(dān)保，擔(dān)保費(fèi)為70萬(wàn)元，擔(dān)保期5年。項(xiàng)目投產(chǎn)后應(yīng)納所得稅稅率為25％,請(qǐng)計(jì)算該項(xiàng)目貸款的資金成本。 解: （2） 動(dòng)態(tài)計(jì)算方法 把各種費(fèi)用按一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)到某一時(shí)間點(diǎn)，然后再按靜態(tài)法計(jì)算 例4—2 項(xiàng)目期初向銀行借款100萬(wàn)元，年利率6％，

3、期限為3年，到期一次還清借款，籌資費(fèi)率為5%，項(xiàng)目投資當(dāng)年即生產(chǎn)即生產(chǎn)并盈利，所得稅率為33％，試計(jì)算項(xiàng)目借款稅后資金成本。 解：融資現(xiàn)金流量分析： 期初(0年）實(shí)際投資額：100—100＊5％=95（萬(wàn)元） 在1，2，3年末，考慮抵稅效果后，各年繳納利息為： 100*6％*(1—33%）=4。02（萬(wàn)元） 在3年末需要償還本金100萬(wàn)元。 現(xiàn)在我們按公式(4—1）計(jì)算資金成本率K，它是使實(shí)際借入的95萬(wàn)元，與付出費(fèi)用-—3年等額利息4。02萬(wàn)元，以及3年末100萬(wàn)元本金等值的折現(xiàn)率Kd。 95-4。02（P/A , Kd ， 3)—100（P/F , Kd , 3)=0

4、 可用試算內(nèi)插法,分別設(shè)K=6%和K=5％再內(nèi)插求解.或利用Excel表求IRR的方法計(jì)算?？傻枚惡驥d5。89%. 例4—3 某項(xiàng)目建設(shè)期1年，投產(chǎn)后即盈利,按有關(guān)規(guī)定,投產(chǎn)后可免征所得稅1年，所得稅率為33％。該項(xiàng)目于期初向銀行借款1000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為0。5％,年利率為6%,按年付息，3年到期1次還清本金,試計(jì)算該借款的所得稅后資金成本。 解：注意本題中，建設(shè)期和投產(chǎn)第1年的利息沒有抵稅的問題。 期初實(shí)際得到資金：1000-1000*0。5％=995（萬(wàn)元） 第1、 第2年末支付利息（該兩年不交所得稅）:1000＊6％=60（萬(wàn)元) 第3年末由于利息的抵稅作用支付利息：

5、1000*6％＊(1-33%）=40.2(萬(wàn)元） 第3年末另有本金償還1000萬(wàn)元。 按公式（4-1）列方程： 995-60（P/A , Kd ， 2）— 1040.2（P/A , Kd ， 3）= 0 利用Excel表，可得Kd=5。56％。 2.債券資金成本計(jì)算 （1）靜態(tài)計(jì)算方法 一般情況下 KB=i(1-t）/(1-f) 其中f為債券籌資費(fèi)用率，i為債券利率 若債券是溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行 KB=[I+(B0—B1）/n ］ (1-t)/（B1—F） 其中B0為債券的票面價(jià)值,B1為發(fā)行價(jià),n為債券的償還年限，F(xiàn)為債券發(fā)行的籌資費(fèi),F為債券年利息

6、例4-4 某企業(yè)為上新項(xiàng)目籌資，發(fā)型5年期債券.票面價(jià)值1000元，折價(jià)發(fā)行價(jià)840元，相應(yīng)的籌資費(fèi)用為5元,債券的年利率為6%,項(xiàng)目建成后應(yīng)納所得稅稅率為33%,試求該債券的資金成本。 解：利用公式(4—4） (2）動(dòng)態(tài)計(jì)算方法 考慮資金的時(shí)間價(jià)值,計(jì)算方法與借款類似 例4—5 面值100元的3年期債券，發(fā)型價(jià)格100元，發(fā)行時(shí)支付的發(fā)行費(fèi)率為0.5%,年利率為4％，到期一次還本付息,兌付時(shí)手續(xù)費(fèi)率為0。5%。若發(fā)行債券當(dāng)年即投產(chǎn)且盈利,所得稅率為25%,試計(jì)算該債券的稅后資金成本。 解：100元債券實(shí)際籌到資金為：100（1—0。5%）=99。5（元)

7、 3年末一次支付利息額（含抵稅作用)： 100＊4%*3＊（1—25%）=9(元） 3年末歸還票面價(jià)值100元。 3年末兌付手續(xù)費(fèi)因稅前支付，故有減稅作用； 100*0.5%*(1-25%）=0.375（元） 按公式（4-1）列方程: 99.5-（9+100+0。375)（P/F , KB ， 3)=0 可得KB=3.2%。 3。 優(yōu)先股資金成本計(jì)算 （1）靜態(tài)計(jì)算方法 Kp=Dp/Pp（1-f） 其中Dp 為每年股息總額，Pp為優(yōu)先股票面價(jià)值，f為優(yōu)先股發(fā)行的籌資費(fèi)率 例4-6 某企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股股票,按正常市價(jià)計(jì)算，其票面額為200萬(wàn)元,籌資費(fèi)率為3%

8、,股息年利率為10％，求其資金成本？ （2)動(dòng)態(tài)計(jì)算方法 Kp=優(yōu)先股股息/（優(yōu)先股發(fā)行價(jià)-發(fā)行成本） 例4-7 某企業(yè)優(yōu)先股股票面值為200元,發(fā)行價(jià)為195元，籌資費(fèi)率為3%,股利率為5%，每年付息一次.試計(jì)算其資金成本。 4.普通股資金成本 （1）紅利法 Ks=D0/P0（1—f）+G=i/(1-f）+G 其中D0為基期預(yù)計(jì)年股利額，P0為普通股籌資額，G為預(yù)計(jì)每股紅利的年增長(zhǎng)率，i為第一年股利率 例4—8 某機(jī)械制造企業(yè)發(fā)行普通股籌資1000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為2%,第一年的股利率為6%，如果預(yù)計(jì)每年增長(zhǎng)2.5％，求其資金成本。 解： （

9、2)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM） Ks=Rf+β（Rm—Rf) 其中 Rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券收益率,Rm為全部股票市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的投資收益率,β為股本系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，（Rm—Rf)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 例4—9 已知將美國(guó)10年期國(guó)庫(kù)券的到期收益8。8％作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，取5.5%作為市場(chǎng)溢價(jià)，β因素為0.93。試采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算其普通股股本成本. Ks=8。8%+(5。5%＊0。93)=13.9% 例4-10 某高科技公司價(jià)值評(píng)估需要估計(jì)股權(quán)資金成本，利用我國(guó)5年期國(guó)債利率3.14%，且估計(jì)還有回升的趨勢(shì)，故取3。8為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，同時(shí),我國(guó)市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為4%—6％,取6％為高科技

10、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，β取1。5，試計(jì)算其資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算其權(quán)益資本。 Ks=3。8％+1.5＊6％=12。8% （3）稅前債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法 Ks=Kb+RPc Kb其中為稅前債務(wù)資金成本，RPc為投資者比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),RPc是憑經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的 　 莊子云:“人生天地之間，若白駒過隙，忽然而已。"是呀，春秋置換，日月交替，這從指尖悄然劃過的時(shí)光，沒有一點(diǎn)聲響，沒有一刻停留,仿佛眨眼的

11、功夫，半生已過。 　　人活在世上,就像暫時(shí)寄宿于塵世，當(dāng)生命的列車駛到終點(diǎn)，情愿也罷,不情愿也罷,微笑也罷，苦笑也罷,都不得不向生命揮手作別。 　　我們無(wú)法挽住時(shí)光的腳步，無(wú)法改變?nèi)松乃廾?。但我們可以拿起生活的畫筆,把自己的人生涂抹成色彩靚麗的顏色。 　　生命如此短暫，豈容隨意揮霍！只有在該辛勤耕耘的時(shí)候播灑汗水,一程風(fēng)雨后，人生的筐簍里才能裝滿碩果. 　　就算是煙花劃過天空,也要留下短暫的絢爛.只有讓這僅有一次的生命豐盈充實(shí),才不枉來(lái)塵世走一遭.雁過留聲，人過留名，這一趟人生旅程，總該留下點(diǎn)兒什么！ 　　生活是柴米油鹽的平淡，也是行色匆匆的奔波.一粥一飯來(lái)之不易,一絲一縷物力維艱

12、。 　　前行的路上，有風(fēng)也有雨。有時(shí)候，風(fēng)雨撲面而來(lái)，打在臉上，很疼，可是，我們不能向生活低頭認(rèn)輸，咬牙抹去臉上的雨水，還有淚水,甩開腳步，接著向前. 　　我們需要呈現(xiàn)最好的自己給世界，需要許諾最好的生活給家人。所以，生活再累，不能后退.即使生活賜予我們一杯不加糖的苦咖啡，皺一皺眉頭，也要飲下. 　　人生是一場(chǎng)跋涉,也是一場(chǎng)選擇。我們能抵達(dá)哪里,能看到什么樣的風(fēng)景，能成為什么樣的人，都在于我們的選擇。 　　如果我們選擇面朝大海，朝著陽(yáng)光的方向揮手微笑，我們的世界必會(huì)收獲一片春暖花開。如果我們選擇小橋流水，在不動(dòng)聲色的日子里種籬修菊，我們的世界必會(huì)收獲一隅靜謐恬淡。 　　選擇臨風(fēng)起舞，

13、我們就是歲月的勇者；選擇臨陣脫逃，我們就是生活的懦夫。 　　沒有淌不過去的河，就看我們?nèi)绾螖[渡。沒有爬不過去的山，就看我們何時(shí)啟程. 　　德國(guó)哲學(xué)家尼采說:“每一個(gè)不曾起舞的日子，都是對(duì)生命的辜負(fù)?！弊屛覀兇蜷_朝著晨光的那扇窗，迎陽(yáng)光進(jìn)來(lái),在每一個(gè)日出東海的日子，無(wú)論是鮮衣怒馬少年時(shí)，還是寵辱不驚中年時(shí)，都活出自己的明媚和精彩。 　　時(shí)間會(huì)帶來(lái)驚喜，只要我們不忘記為什么出發(fā)，不忘記以夢(mèng)為馬，歲月一定會(huì)對(duì)我們和顏悅色，前方也一定會(huì)有意想不到的驚喜。 　　人生忽如寄,生活多苦辛。 　　短暫的生命旅程， 　　別辜負(fù)時(shí)光，別辜負(fù)自己。 　　愿我們每一個(gè)人自律、陽(yáng)光、勤奮， 　　活成自己喜歡的模樣， 　　活成一束光，