企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)比率分析

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1、 財務(wù) a) 企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu) b) 營運資本分析 c) 財務(wù)比率金字塔 d) 現(xiàn)金流量的概念 e) 融資的選擇 a) 企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu) 在任何企業(yè)中資產(chǎn)負債表都是一個基礎(chǔ)，在資產(chǎn)負債表中有一個很重要的等式：資產(chǎn)=負債 加權(quán)益，事實上這個等式更重要反映的是：企業(yè)的資金用途=企業(yè)的資金來源 資 金 用 途 = 資 金 來 源 從財務(wù)角度出發(fā)，與其稱資產(chǎn)負債表不如稱資金平衡表，第一個名稱更加會計化而第二個名稱更加財務(wù)化。 以下的事件中，哪些是給企業(yè)帶來資金來源，哪些是帶來資金用途的？ 資金用途 資金來源

2、 1－購買汽車 2－增加短期借款 3－增加注冊資金 4－出售機器 5－應(yīng)收帳款 6－增加存貨 7－客戶訂貨 8－購買存貨(賒帳) 9－發(fā)行債券 資產(chǎn)負債表的格式 流動資產(chǎn) ● 流動性強 ● 短期 反映出企業(yè)營運上的資金用途 長期資產(chǎn)： 固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn) 長期資產(chǎn) 反映出企業(yè)長期的資金用途 “=企業(yè)的生產(chǎn)工具” 流動負債 ● 流動性強 ● 短期 反映出企業(yè)營運上的資金來源 長期負債： 銀行長期貸款 所有者權(quán)益：

3、公司欠股東的錢 反映出企業(yè)長期的資金來源 資產(chǎn)負債表的主要內(nèi)容 流動負債的主要科目有： ● 應(yīng)付款 (供應(yīng)商、工資、國家) ● 短期借款 長期負債的主要科目有： ● 銀行長期借款 ● 債券 所有者權(quán)益的主要科目有： ● 實收資本 ● 三項基金 ● 未分配利潤 ● 本期利潤 流動資產(chǎn)的主要科目有： ● 現(xiàn)金 ● 應(yīng)收款 ● 存貨 長期資產(chǎn)的主要科目有： ● 固定資產(chǎn) ● 無形資產(chǎn) ● 長期投資

4、 資產(chǎn)負債表的結(jié)構(gòu) 風(fēng)險型 流動負債 ● 流動性強 長期負債 投資者權(quán)益 ● 流動性差 流動資產(chǎn) ● 流動性強 固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn) 長期投資 ● 流動性差 短期資金來源 配對 長期資金用途 短期資金來源 配對 短期資金用途 長期資金來源 配對 長期資金用途 資產(chǎn)負債表的結(jié)構(gòu) 保守型 流動負債 ● 流動性強 長期負債 投資者權(quán)益 ● 流動性差 流動資產(chǎn)

5、 ● 流動性強 固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn) 長期投資 ● 流動性差 長期資金來源 配對 短期資金用途 短期資金來源 配對 短期資金用途 長期資金來源 配對 長期資金用途 資產(chǎn)負債表的結(jié)構(gòu) 適中型 流動負債 ● 流動性強 長期負債 投資者權(quán)益 ● 流動性差 流動資產(chǎn) ● 流動性強 固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn) 長期投資 ● 流動性差 短期資金來源 配對 短期

6、資金用途 長期資金來源 配對 長期資金用途 國際財務(wù)理論： 1. 風(fēng)險型 這就好比張三向李四借了100元說好了明天還，然后轉(zhuǎn)眼張三就把這100元借給了好朋友王五并允許他一年以后還。如此以來張三的風(fēng)險就比較大了，因為第二天他必須要有100元還給李四。 短期資金來源配對長期資金用途 2. 保守型 這就好比張三向李六借了100元說好了一年后還，然后張三就把這100元借給了王九并要求他明天就還。如此以來張三的風(fēng)險就比很小了，因為他要到第二年才會把100元還給李六而王九第二天就會把100元還給張三。 長期資金來源配對

7、短期資金用途 3. 適中型 這就好比張三向趙七借了100元說好了明年還，然后張三就把這100元借給了孫二并要求他也明年還。 長期資金來源配對長期資金用途 短期資金來源配對短期資金用途 b) 營運資本分析 生存 利潤 發(fā)展 企業(yè)失敗的因素 一個企業(yè)的失敗有很多原因，這其中包括了許多營業(yè)上的問題比如： －銷售量太低 －利潤太低 －客戶太少 －產(chǎn)品不符合市場 －等等... 但是有些企業(yè)，即使它們擁有符合市場的產(chǎn)品、強大的銷售隊伍、很高的利潤和很有潛力的市場等...它們還會陷入困境。

8、 這里的主要原因是這些企業(yè)對營運資本的忽視！ 它們失敗的原因并不是因為缺少利潤而是缺少現(xiàn)金，資金周轉(zhuǎn)的問題！ 營業(yè)額>成本及費用＝利潤 營業(yè)額<成本及費用＝虧損 收款>付款＝現(xiàn)金 收款<付款＝無償還能力＝！破產(chǎn)！ 一個企業(yè)如果沒有利潤，并不代表它不能繼續(xù)生存，但如果它沒有償還能力，它就只能宣布破產(chǎn)！ 所以說現(xiàn)金是企業(yè)生存的主要血脈之一，它和利潤一樣重要！ 利潤和現(xiàn)金，一個是中長期為目標(biāo)而另一個確是短期為目標(biāo)。在一個現(xiàn)金充足的企業(yè)里很容易就忽視了現(xiàn)金的重要性，這就好比大家生活在一個充滿氧氣的世界里有多少人會時時刻刻的去關(guān)心他的氧氣量，但是萬一你生活在月球呢？那時

9、候氧氣會成為你第一關(guān)心的對象。 一個企業(yè)從買進原料或產(chǎn)品（付出現(xiàn)金）到它出售產(chǎn)品（收到現(xiàn)金）中的這段時間叫做營運資本周期。在這段時間內(nèi)企業(yè)雖然沒有收入現(xiàn)金，但它必須付出現(xiàn)金來維持它的生命！ 營運資本周期，也可稱營業(yè)周期。這個周期是指從資金投入到存貨，通過銷售把存貨轉(zhuǎn)化為應(yīng)收帳款，再收回應(yīng)收帳款變成現(xiàn)金（和銀行存款），然后用于支付補充存貨和業(yè)務(wù)中發(fā)生的流動負債。完成這一周期所需要的平均時間長度對于企業(yè)所需流動資金的多少是至關(guān)重要的。周期越短，所需流動資金越少，流動比率和速動比率相對可以小些；反之，周期越長，所需流動資金越多，流動比率和速動比率也大些。周期的平均時間長度可以通過加計

10、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率的平均天數(shù)算出。 營業(yè)上所需的資金有： －購買原料或產(chǎn)品 －其它費用（如：租金、電費、電話費等等）。 －工資 另外還有必須付給國家的稅金、為了更新舊設(shè)備的費用、長期貸款的利息等... 此外由于業(yè)務(wù)上的需要，客戶不一定當(dāng)場付款，特別是當(dāng)對方也是一家企業(yè), 給予客戶賒帳就等于加長企業(yè)的營運資本周期。 各企業(yè)的營業(yè)范圍不同，它們的營運資本周期也不一樣。 比如：一家小食品店的營運資本周期應(yīng)短于一家建筑公司。 所以如果企業(yè)不關(guān)注它的營運資本的控制，會很容易陷入資金周轉(zhuǎn)不靈的困境而導(dǎo)致它的破產(chǎn)。 法國營運資本分析法 v 營運資本來

11、源(FR)： 由公司的長期資金來源減去長期資金用途形成。 所有的長期資金用途必須以長期資金來源來融資，如果以短期資金來支持長期投資的話，由于兩者在流動性上并不對稱，一個必須在近期償還，流動壓力大；而長期投資需經(jīng)過較長時間實現(xiàn)其周轉(zhuǎn)價值，變現(xiàn)能力小，從而加大財務(wù)風(fēng)險或償債風(fēng)險。所以營運資本來源必須是正數(shù)。 v 營運資本所需(BFR)： 由公司的流動資產(chǎn)( 除去現(xiàn)金 )減去流動負債( 除去短期借款 )形成 它代表了公司在營運上所需要的資金，由于公司需要先付工資、供應(yīng)商欠款、稅金等，而銷售收入必須通過存貨和應(yīng)收款才能變現(xiàn)為現(xiàn)金。所以企業(yè)需要一筆資金來運轉(zhuǎn)。 v 凈

12、現(xiàn)金(TRE)： 由公司的現(xiàn)金減去短期借款，同時用營運資本來源減去營運資本所需可以核對 凈現(xiàn)金固然重要，但它只是一個結(jié)果，由營運資金來源減去營運資金所需就能得出凈現(xiàn)金的金額。企業(yè)必須有一定的財務(wù)政策、財務(wù)管理和現(xiàn)金的管理才能維持它的短期償債能力，凈現(xiàn)金最能代表一個企業(yè)的近期償債能力。 營運資本所需是一個企業(yè)資金效率的要點,只有在應(yīng)收款回收快,存貨周轉(zhuǎn)得快的情況下企業(yè)的資金效率才會高,而具體跟蹤的指標(biāo)則是?:營運資本所需/營業(yè)額 時間 : 長期來源配對長期用途 以營運資本來源來支持 以短期借款來支持 營運資本所需中的季節(jié)性短期資金需求 短期來源配對短期用途

13、: 營運資本所需中的滾動性長期資金需求 營運資本來源 營運資本所需 銷售收入 金額 營運資本分析結(jié)構(gòu)圖： 凈現(xiàn)金 制造成本 銷售及 行政費用 結(jié)構(gòu) 政策 長期資產(chǎn) 長期負債 周轉(zhuǎn)政策 利潤政策 - - + + + - + + - 收入 存貨 C 存貨 B 存貨 A 利潤 資本 存貨 應(yīng)付款 應(yīng)收款 權(quán)益 - 所需 來源 營運資本 資金周轉(zhuǎn)危機的類型和分析 凈現(xiàn)金 <0 凈現(xiàn)金 >0 營業(yè)額趨勢 營運資本來源 金額 時間 營運資本所需

14、 當(dāng)企業(yè)的營業(yè)額上升的時候，這家企業(yè)的應(yīng)收款、應(yīng)付款和存貨應(yīng)該差不多同幅度地上升，企業(yè)的營運資本所需和企業(yè)的營業(yè)額有著直接相關(guān)的關(guān)系。簡單地說，如果一個企業(yè)的營業(yè)額是10000元，同時這個企業(yè)的營運資本所需又是3000元，那么當(dāng)這家企業(yè)的營業(yè)額上升到100000元的話，他的營運資本所需肯定不止3000元，而應(yīng)該在30000元左右。所以營業(yè)額和營運資本所需是差不多同幅度變動的。同時因為營運資本來源的增長速度沒有營業(yè)額的快，所以當(dāng)企業(yè)在快速發(fā)展時，如果沒有足夠的資金來支持發(fā)展所帶來的資金需求，再好的未來也是實現(xiàn)不了的。 病況：良性腫瘤 藥方：補充營養(yǎng) (股東增資)

15、 凈現(xiàn)金 <0 凈現(xiàn)金 >0 營業(yè)額趨勢 金額 時間 營運資本來源 營運資本所需 這種危機要比前一種要嚴重得多，如果企業(yè)的營運資本所需增長得比營業(yè)額還要快，我們可以找到2種解釋。首先是企業(yè)刻意地通過放寬信用政策、提高存貨等手段來增加營業(yè)額，這種方法比較危險，需要仔細考慮后才能施行。其次是由于管理上的因素，例如：信用政策沒有抓好、存貨管理不善、供應(yīng)商付款條件沒有談好等等…這些因素都會導(dǎo)致企業(yè)的營運資本所需大于實際所需要，企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)有壓力。 病況：嚴重慢性病 藥方：先補充營養(yǎng)

16、，再除根(改良管理系統(tǒng)) 凈現(xiàn)金 <0 凈現(xiàn)金 >0 營業(yè)額趨勢 金額 時間 營運資本來源 營運資本所需 此類危機屬于財務(wù)經(jīng)理或決策層的職責(zé)范圍內(nèi)，比如說購買一臺昂貴的機器，企業(yè)卻沒有貸款或向股東要求增資，而是用了企業(yè)自我融資能力。在這種情況下如果企業(yè)本身的現(xiàn)金不是很充足的話，那么他會很快陷入現(xiàn)金危機。 病況：方向性錯誤 藥方：調(diào)整方向(選擇正確的融資方案) 凈現(xiàn)金 <0 凈現(xiàn)金 >0 營業(yè)額趨勢 金額 時間

17、 營運資本來源 營運資本所需 此類危機屬于虧損問題，如果一家企業(yè)是長期虧損，累積虧損額會減少企業(yè)的權(quán)益，影響到企業(yè)的長期資金來源。短期虧損不是大問題，但是長期虧損會拖累企業(yè)，除非老板虧得起！ 病況：小火燉死 藥方：補充營養(yǎng)，撲滅小火(贏利！) 凈現(xiàn)金 <0 凈現(xiàn)金 >0 營業(yè)額趨勢 金額 時間 營運資本來源 營運資本所需 此類危機屬于非常嚴重的問題，銷售絕對是任何企業(yè)的龍頭，東西賣不出去的話，什么都是空的

18、。銷售危機是最危險的，雖然它的發(fā)生概率比較低但是萬一發(fā)生后，企業(yè)在很短期內(nèi)會面臨巨大的壓力，只有資本雄厚的公司才有希望度過危機！ 病況：大火燒死 藥方：補充營養(yǎng)，救火(賣出去！)資金短缺的最常見因素： 通常企業(yè)陷入資金短缺是因為多種因素的同時發(fā)生。 比如： 庫存管理不好 ＋ 客戶賒帳管理不好 ＋ 季節(jié)性的銷售縮減 雖然當(dāng)情況發(fā)生時，我們可以采取一些緊急措施如：銀行貸款、將存貨在成本以下出售、凍結(jié)本月的工資等... 但是必須更深刻地去分析情況和采取行動才能避免今后不再發(fā)生同類的事情。 以下是最常見的資金短缺因素： a）過多的銷售 很多發(fā)展

19、很快的新企業(yè)，會因為銷售額增長得太快，而沒有足夠的營運資金來確保企業(yè)的生存而破產(chǎn)。 雖然說銷售額的增長是一件好事，但同時企業(yè)需要更多的資金來滿足銷售額增加而帶來的費用（購買更多的原料或產(chǎn)品、運輸費、人工費等...) 所以當(dāng)我們關(guān)注銷售額或利潤增長的時候，我們不能忘了，如果沒有足夠的資金來支付企業(yè)發(fā)展所帶來的費用，那么企業(yè)就會面臨資金周轉(zhuǎn)問題！ b）過多地投資于固定資產(chǎn) 一個企業(yè)的資金是有限的，你必須詳細地計劃如何去投資這筆資金。但如果你投資太多的資金于固定資產(chǎn)，可能會造成營運資本不夠和現(xiàn)金短缺的問題！ 千萬不要忘了，你可以用分期付款或租用的方法來減少投資金額。

20、c）給予客戶過多的賒帳 怎樣成功地管理客戶欠款是控制營運資本的中心問題，因為應(yīng)收帳款在流動資產(chǎn)中占有舉足輕重的位置。給予客戶過多的賒帳會使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈。必須及時地、堅定地作出決定！ 應(yīng)收帳款× 365＝賒款平均天數(shù) 銷售額 如果這個數(shù)字太大，那就代表企業(yè)的客戶欠款管理得不好！ d）購買過多的存貨 存貨越多，費用越高（貨物＋庫存管理費用＋訂貨費用等）。太老的存貨有可能會貶值。 另外存貨是流動資產(chǎn)里流動性最差的！ 經(jīng)常地進行存貨盤點可以讓你更好地管理庫存！ ！有時供應(yīng)商會以特價來吸引你訂貨，這時你要考慮的不光是能節(jié)約多少，而是怎樣能在有盈利情況

21、下把存貨盡快地變成現(xiàn)金。 e）通貨膨脹 小型企業(yè)最容易被此現(xiàn)象影響！ 因為： － 大供應(yīng)商可以要求盡快付款！ － 大客戶可以要求加長付款限期！ － 營運資本隨著價格一起上升！ － 貸款的費用上升！ － 客戶更加看重價格，你的利潤可能會受影響！ f）季節(jié)性因素 季節(jié)性銷售的企業(yè)應(yīng)該有計劃地來分配它一年中的資金，不然淡季就會有資金周轉(zhuǎn)困難！ g）稅金與突發(fā)事件 企業(yè)必須按時付給國家稅金，這是它生存的條件之一。另外還需要準(zhǔn)備點現(xiàn)金以防不備！ c) 財務(wù)比率金字塔 1）流動性比率 2）經(jīng)營比率 3）資本結(jié)構(gòu)比率 4）獲利

22、能力比率 5）趨勢分析法 財務(wù)比率分析法: 比率表示數(shù)據(jù)的大小更加確切！ 3個標(biāo)準(zhǔn)！ 1）絕對標(biāo)準(zhǔn) 大家公認的標(biāo)準(zhǔn) 2）企業(yè)各自的歷史標(biāo)準(zhǔn) 根據(jù)企業(yè)的實際情況 3）行業(yè)標(biāo)準(zhǔn) 企業(yè)所在的行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn) 1）流動性比率 · 流動比率＝流動資產(chǎn) 流動負債 v 一般而言，流動比率高，說明該企業(yè)的短期償債能力強。因為這個比率越高，表明企業(yè)的營運資本越多。 v 但是由于流動資產(chǎn)中包括了流動性很差的存貨和流動性較差的應(yīng)收款，所以只通過這個比率來衡量企業(yè)的償債能力是錯誤的。 · 速動比率＝速動資產(chǎn) 流動負債

23、 v 速動資產(chǎn)指變現(xiàn)能力較強的流動資產(chǎn)，如現(xiàn)金、有價證券和應(yīng)收帳款。計算方法： 速動資產(chǎn)＝流動資產(chǎn)－存貨 當(dāng)速動比率達到1時，企業(yè)可以比較容易地以速動資產(chǎn)來清償債務(wù)。比率越高，則債權(quán)人越安全；反之，則安全性越小。通常認為，這個指標(biāo)以1為宜，其實也未必盡然。首先，這個比率也應(yīng)當(dāng)結(jié)合企業(yè)所屬行業(yè)的具體情況來分析。其次，有無必要讓大量的貨幣資金滯留在不會為企業(yè)帶來更大效益的速動資產(chǎn)上，也是一個值得商榷的問題。第三，速動比率包括應(yīng)收帳款，就我國實際情況而言，應(yīng)收帳款的變現(xiàn)能力并不強，有時甚至較存貨還差。 你什么時候還錢給我？ 2）經(jīng)營比率 · 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝ 銷售收入 全

24、部資產(chǎn)平均占用額 全部資產(chǎn)平均占用額：期初余額＋期末余額之和除以二 · 存貨周轉(zhuǎn)率＝產(chǎn)品銷售成本 存貨平均余額 存貨平均余額＝(期初余額＋期末余額)/2 v 存貨周轉(zhuǎn)率即存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)，指在某一特定期間內(nèi)企業(yè)存貨余額對同期間產(chǎn)品或商品銷售成本的比率關(guān)系。此指標(biāo)用以衡量一個企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度，進一步則可推算企業(yè)的銷售能力和經(jīng)營業(yè)績。同時也是對流動比率和速動比率的補充。 v 一般說來，企業(yè)所擁有的流動資產(chǎn)中，存貨通常占有相當(dāng)?shù)谋戎?，因而存貨量的控制得?dāng)與否，將在很大程度上影響到企業(yè)有無足夠的償債能力。為保證生產(chǎn)和銷售的需要，企業(yè)必須保持相當(dāng)數(shù)量的存貨。存貨不足，

25、將影響到生產(chǎn)量，進而影響銷售任務(wù)的完成，使企業(yè)獲利降低，甚至因此失去企業(yè)產(chǎn)品市場份額；反之，企業(yè)的存貨過多，將使得企業(yè)資金閑置，儲存費用增加，資金成本增加。面臨經(jīng)濟萎縮時，企業(yè)將不得不為償還各種債務(wù)而低價拋售其擁有的存貨，造成存貨變現(xiàn)損失。 · 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率＝產(chǎn)品銷售收入(不含稅) 應(yīng)收帳款平均占用額 應(yīng)收帳款平均占用額＝(期初余額＋期末余額)/2 v 一個擁有巨額流動資產(chǎn)的企業(yè)，其債務(wù)的償還能力不一定就強，這可能是由于該企業(yè)相當(dāng)部分的流動資產(chǎn)是應(yīng)收款項，而且應(yīng)收款的周轉(zhuǎn)不盡如人意，應(yīng)收款項變現(xiàn)能力較低，從而影響償債能力。為評價應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)情況，以及其對企業(yè)償債能力的影

26、響，可對企業(yè)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率作出分析。 營業(yè)周期＝存貨周轉(zhuǎn)期＋應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期 3）資本結(jié)構(gòu)比率 · 資產(chǎn)負債比率＝負債總額 資產(chǎn)總額 v 一般來說，企業(yè)形成資產(chǎn)所需的資金主要來源無外乎舉借長期、短期債務(wù)以及企業(yè)所有者對企業(yè)的投資。在企業(yè)資產(chǎn)一定時，企業(yè)所有者的投資多了，則各種短期和長期的債務(wù)勢必就少。負債比率就是測量企業(yè)資產(chǎn)中由負債形成部分所占的比重。 v 通常來說，負債比率高(權(quán)益比率低)，則企業(yè)的自有資金不足，資金實力弱，企業(yè)的應(yīng)變能力差；負債比率低(權(quán)益比率高)則企業(yè)的自有資金充裕，資金實力強，企業(yè)的應(yīng)變能力強。但由于報表使用者的立場不同，對這個指

27、標(biāo)高低的要求也有所不同。企業(yè)的債務(wù)，無論是短期還是長期的，總需要歸還，而且通常需要支付一定的費用利息；而所有者投入企業(yè)的資金，只要企業(yè)不宣布破產(chǎn)清算，就不必動用企業(yè)的資產(chǎn)予以償還，而且即使是在企業(yè)宣布破產(chǎn)清算時，債權(quán)人仍有取得償還債務(wù)的優(yōu)先權(quán)，所以通常將所有者對企業(yè)的投資稱為企業(yè)債務(wù)的最后屏障。債權(quán)人希望負債比率越低越好，因為這個比率低，說明企業(yè)的負債少，所有者對企業(yè)的投資多，債權(quán)人債權(quán)的安全性就越大；反之則其債權(quán)的安全性就越小。 · 債務(wù)對凈資產(chǎn)比率＝ 短期負債＋長期負債 凈資產(chǎn)=所有者權(quán)益 凈資產(chǎn)：資產(chǎn)減去負債后余額＝所有者權(quán)

28、益 注：債務(wù)中必須考慮短期與長期的所占比率。 · 凈資產(chǎn)對總資產(chǎn)比率： 凈資產(chǎn)=所有者權(quán)益 全部資產(chǎn)平均余額 · 利息保障倍數(shù)：稅前利潤+利息費用 利息費用 v 已獲利息倍數(shù)通過測試企業(yè)各期獲得的利稅總額與所需支付利息費用的倍數(shù)關(guān)系，判斷企業(yè)用所獲利潤支付利息的能力，從而判斷債權(quán)的安全性。由于企業(yè)支付的利息直接影響到企業(yè)當(dāng)期實現(xiàn)的利潤，在其他諸因素不變動的前提下，企業(yè)的利息負擔(dān)越重，則企業(yè)的盈利越低，反之則相對要高。由于負債比率只披露了負債的總額，并沒有考慮到負債除了要償還本金外，還要支付一定的利息費用，故而這個比率實際上是對負債比率的補充。這個比

29、率高，表示負債尚未形成企業(yè)的負擔(dān)，其債務(wù)的安全性就大，企業(yè)的償債能力也越強；這個比率接近于1，表示該企業(yè)的利息負擔(dān)過重，債權(quán)債務(wù)的安全性差。債權(quán)人和投資者均希望這個比率越高越好。 4）獲利能力比率 · 銷售利潤率＝ 產(chǎn)品銷售利潤 產(chǎn)品銷售收入 · 銷售毛利率＝產(chǎn)品銷售收入-產(chǎn)品銷售成本 產(chǎn)品銷售收入 v 一般來說，企業(yè)的銷售利潤應(yīng)是利潤總額的最主要的組成部分，而其他業(yè)務(wù)利潤、投資收益和營業(yè)外收支則相對較低。所以，應(yīng)把利潤率分析的重點放在銷售利潤率的分析上。倘若出現(xiàn)其他業(yè)務(wù)利潤超過產(chǎn)品銷售利潤的情況，則應(yīng)當(dāng)注意是否企業(yè)的經(jīng)營方針有所改變，這種改變是否由于

30、企業(yè)產(chǎn)品或商品的市場需求變化所致？這種改變的持續(xù)性又將如何？在企業(yè)的投資收益占利潤總額的比重較大或者當(dāng)期的投資收益較以前各期有較大增長時，則應(yīng)當(dāng)探究這種變化的原因。 · 投資利潤率＝ 稅后利潤(+利息支出) 總資產(chǎn)平均余額 v 投資利潤率，又可稱總資產(chǎn)報酬率，是利潤總額和利息支出總額與平均資產(chǎn)總額的比率。 · 所有者權(quán)益報酬率＝ 稅后利潤 所有者權(quán)益 v 所有者權(quán)益報酬率是從企業(yè)的所有者的角度出發(fā)的，它計算出企業(yè)股東投入每一元能帶來的利潤，它是一個股東們最關(guān)心的比率，也同時是一個綜合性比率。 · 成本利潤率＝ 產(chǎn)品銷售利潤 產(chǎn)品銷售成本

31、v 銷售成本利潤率是指產(chǎn)品銷售利潤與產(chǎn)品銷售成本的比值。產(chǎn)品銷售成本是資產(chǎn)的耗費，是投入指標(biāo)；產(chǎn)品銷售利潤是所得，是產(chǎn)出指標(biāo)；銷售成本利潤率是所得與費用的比值，是投入產(chǎn)出指標(biāo)。投資利潤率是所得與所占的比值，資產(chǎn)占用得少，取得利潤就高，公司經(jīng)營效益就高。但僅以總資產(chǎn)報酬率的高低還不能全面衡量資產(chǎn)運用效益，因為資金占用少并不等于資金耗費少，只有同時資金耗費少，取得利潤高，才能全面反映資產(chǎn)運用高效益。 5) 趨勢分析 趨勢分析法是將企業(yè)連續(xù)幾年的會計報表的有關(guān)項目進行比較，以觀察企業(yè)的財務(wù)狀況、營業(yè)情況的變化及其發(fā)展趨勢，從中找出一些規(guī)律性的東西，為企業(yè)的決策提供有用的信息。 通常

32、，可按絕對數(shù)進行比較，也可以化成百分比，按相對數(shù)進行比較。用百分比對比時，可以橫向?qū)Ρ龋部梢钥v向?qū)Ρ取? a）按橫向的絕對數(shù)和百分比來比較 把連續(xù)幾年的資產(chǎn)負債表并排，后面設(shè)置增減金額，計算增減數(shù)和增減的百分比。 b）按縱向的百分比分析法 縱向百分比分析法是以報表中某一關(guān)鍵項目當(dāng)作100％，而將其余項目的金額與關(guān)鍵項目對比求出百分比。在資產(chǎn)負債表中以資產(chǎn)總計、負債及所有者權(quán)益總計作為關(guān)鍵項目，其它項目與之對比，求出百分比。 財務(wù)比率金字塔: d) 現(xiàn)金流量的概念 1）現(xiàn)金流量表的意義及內(nèi)容 2）現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu) 3）投資政策和它的融資

33、 4）現(xiàn)金流量表的比率分析 財務(wù)上一般用現(xiàn)金流量來評估一個項目的回報,現(xiàn)金流量是通過加減企業(yè)收到的和付出去的錢得到的,這絕對是一個真實數(shù)字而利潤則是通過加減收入和費用成本所算出的.可以說,一個是點出來的,一個是算出來的. 1）現(xiàn)金流量表的意義及內(nèi)容 現(xiàn)金流量表可以反映出企業(yè)現(xiàn)金的不同來源，使投資人和債權(quán)人能對企業(yè)償債能力和支付股利的能力進行分析并作出相應(yīng)的決策。 同時，利用它還能分析企業(yè)現(xiàn)金與非現(xiàn)金的投資與理財活動對企業(yè)財務(wù)狀況的影響。 現(xiàn)金流量表反映出企業(yè)3大活動的現(xiàn)金收支，即營業(yè)活動、投資活動和理財活動。 應(yīng)當(dāng)注意的是，短期的、流動性

34、很強的、3個月內(nèi)能轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的資產(chǎn)，應(yīng)該視同現(xiàn)金，稱為（約當(dāng)現(xiàn)金）。 a）營業(yè)活動的現(xiàn)金收支 營業(yè)活動是指企業(yè)銷售商品、提供服務(wù)的活動，它是企業(yè)現(xiàn)金收入的主要渠道，也是企業(yè)利潤產(chǎn)生的主要來源。 營業(yè)活動的收入主要是在銷售商品、提供服務(wù)時，從客戶那里取得的現(xiàn)金。 營業(yè)活動的現(xiàn)金支出主要是購買材料、存貨、支付工資、租金、稅金、管理費用、等支出。 營業(yè)活動的現(xiàn)金收入－營業(yè)活動的現(xiàn)金支出 ＝營業(yè)活動的凈現(xiàn)金流量 b）投資活動的現(xiàn)金收支 投資活動是指企業(yè)投資于證券、土地、建筑物、設(shè)備、其它不動產(chǎn)以及借款的活動，其目的是為了獲得較高的投資收益

35、。 投資活動的現(xiàn)金收入包括收回的借款、出售建筑物、設(shè)備及其它用于生產(chǎn)活動的資產(chǎn)的收入，以及出售證券投資的收入。 投資活動的現(xiàn)金支出包括購買土地、建筑物、設(shè)備和其它用于生活的資產(chǎn)的支出，以及對外借款的支出。 投資活動的現(xiàn)金收入－投資活動的現(xiàn)金支出 ＝投資活動的凈現(xiàn)金流量。 c）理財活動的現(xiàn)金收支 理財活動是指企業(yè)向貸款人或投資人進行籌資的活動。 理財活動的現(xiàn)金收入包括發(fā)放股票和貸款時獲得的現(xiàn)金。 理財活動現(xiàn)金支出包括支付股利、歸還貸款等。 理財活動的現(xiàn)金收入－理財活動現(xiàn)金支出 ＝理財活動的凈現(xiàn)金流量 2）現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu) 現(xiàn)

36、金流量表反映的是企業(yè)營業(yè)、投資和理財3大活動的現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出及現(xiàn)金流量凈額的情況，其一般格式如下圖： 現(xiàn)金流量表 營業(yè)活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入 XXX 現(xiàn)金流出 XXX 營業(yè)活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量 XXX 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入 XXX 現(xiàn)金流出 XXX 投資活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量 XXX 理財活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入 XXX 現(xiàn)金流出 XXX 理財活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量 XXX 現(xiàn)金和約當(dāng)現(xiàn)金的增減凈額 XXX 加：年初現(xiàn)金和約當(dāng)現(xiàn)金 XXX 年末現(xiàn)金和約當(dāng)現(xiàn)金 XXX 3）投資政策和它

37、的融資 投資流量 凈現(xiàn)金流量 v 高獲利能力公司，以往的投資能帶來足夠的現(xiàn)金來償還當(dāng)初投入的資金而且還有多余。 v 償債能力強 投資流量 凈現(xiàn)金流量 v 公司的獲利能力不強，但還繼續(xù)在投資，融資方式主要靠外界借款(銀行貸款)。營業(yè)上所獲得的資金都用于償還投資借款與利息。 v 償債能力一般或較差 投資流量 凈現(xiàn)金流量 v 公司的生產(chǎn)工具開始老化，由于獲利能力較低沒有足夠的資金用來更新生產(chǎn)設(shè)備。

38、 v 償債能力很差，需要回避。 4）現(xiàn)金流量表的比率分析 現(xiàn)金流量表的一個顯著特點是：將不同企業(yè)的經(jīng)營活動統(tǒng)一用現(xiàn)金流量這一概念來表示，刪除了因行業(yè)不同、資產(chǎn)的變現(xiàn)能力不同等因素對企業(yè)支付能力、償債能力等的影響，有利于我們在不同行業(yè)之間進行比較。 A. 企業(yè)償債能力的分析 1.全部債務(wù)償還能力。 債務(wù)保障率：反映企業(yè)用經(jīng)營活動所得現(xiàn)金償付企業(yè)全部債務(wù)所需的年數(shù)，主要說明企業(yè)的償債能力。 計算公式： 負債總額 x100% 經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額 這個公式分母中的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額應(yīng)不包括非重復(fù)性發(fā)生項目在內(nèi)的凈現(xiàn)金流量。所謂非重

39、復(fù)性發(fā)生事項，就是指那些性質(zhì)不尋常或不經(jīng)常發(fā)生的事項。該比率越低，表明企業(yè)償還全部債務(wù)的時間越短；反之。比率越高，表明企業(yè)償還全部債務(wù)的時間越長，償債能力越差。 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額對總負債比率：該比率是債務(wù)保障率的倒數(shù)，用來衡量企業(yè)用年度現(xiàn)金流量償還企業(yè)總負債的能力。 計算公式：經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額 x100% 總負債 該比率越高，表示企業(yè)償還全部債務(wù)的能力越好；反之，比率越低，表示企業(yè)的償債能力越差。這項比率是一項收入/負債比率，在實際工作中，企業(yè)財務(wù)分析者可對分母中負債的內(nèi)容有所選擇，如負債僅僅包括短期負債和應(yīng)付公司債。 2.短期償債能力。 現(xiàn)金

40、流量比率：該比率用以反映企業(yè)償還即將到期的債務(wù)的能力。 計算公式：經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額 x100% 流動負債 這個公式分母中的流動負債包括應(yīng)計費用及各項應(yīng)付款和一年內(nèi)即將到期的長期負債。 現(xiàn)金流量比率越高，則表示企業(yè)償債能力越好；比率越低，則表示企業(yè)短期償債能力越差。這項比率最為短期債權(quán)人所關(guān)注。 3.長期償債能力。 長期負債償還率：企業(yè)當(dāng)年償還長期負債本金之和與企業(yè)長期負債總額的比率。反映企業(yè)當(dāng)年現(xiàn)金流入償還長期負債的能力。 計算公式：支付債券本金+清償長期借款本金 x100% 長期負債總額 該項比率的分子指的是現(xiàn)金流量表中“償還債務(wù)所支付的現(xiàn)

41、金”的數(shù)值。 B. 企業(yè)支付能力的分析 1.凈現(xiàn)金流量適當(dāng)比率：這個比率是用來衡量企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，是否能充分用于支付其各項資本支出、存貨凈投資及發(fā)放現(xiàn)金股利的程度。為了避免非重復(fù)性和不確定性活動對現(xiàn)金流量所產(chǎn)生的影響，通常以五年的總數(shù)為計算單位。 計算公式：(五年和)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 x100% (五年和)(資本支出+存貨增加額+現(xiàn)金股利) 資本支出指的是現(xiàn)金流量表中“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支出的現(xiàn)金?！贝尕浽黾宇~在存貨的期末余額大于期初余額時才會有，如果此年期末存貨余額小于期初余額，則以零計算?，F(xiàn)金股利指的是現(xiàn)金流量表中“分配

42、股利或利潤所支付的現(xiàn)金”數(shù)額中所有的現(xiàn)金股利。 該項比率等于1時，表明企業(yè)來自經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量能夠滿足日?；拘枰槐嚷市∮?時，說明企業(yè)來自經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量不能滿足需要，必須向外融資才能支付上述各項支出；該項比率大于1時，意味著企業(yè)來自經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量充足，企業(yè)可考慮以此償還債務(wù)以減輕利息負擔(dān)或以此擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，增加長期投資。 C. 企業(yè)再投資能力的分析 1.現(xiàn)金流量滿足率：該比率用來衡量企業(yè)用其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量滿足投資活動資金需求的能力。 計算公式：經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 x100% 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 該項指標(biāo)大于或等于100

43、%，說明經(jīng)營活動的現(xiàn)金收入能夠滿足投資活動的現(xiàn)金需求；小于100%，表示經(jīng)營活動的現(xiàn)金收入不能滿足投資活動的現(xiàn)金需求，企業(yè)需要另籌資金。 2.固定資產(chǎn)再投資率：通過該指標(biāo)反映經(jīng)營活動所創(chuàng)造的現(xiàn)金凈流量，能有多大比例再投資于企業(yè)的固定資產(chǎn)。。 計算公式：購置固定資產(chǎn)支出總額 x100% 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 該項指標(biāo)大于100%，說明企業(yè)固定資產(chǎn)投資支出超過了經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，需要籌資活動提供一定數(shù)量的資金。 3.折舊影響系數(shù)：該指標(biāo)反映企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量中通過折舊獲得的現(xiàn)金流量比重。該指標(biāo)值高于固定資產(chǎn)再投資率才能保障現(xiàn)有資產(chǎn)的增值和完整。 計算公式

44、：折舊額 x100% 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 4.現(xiàn)金再投資比率：該比率用企業(yè)來自經(jīng)營活動上現(xiàn)金的被保留部分，同各項資產(chǎn)相比較，測試其再投資于各項經(jīng)營資產(chǎn)的能力。 計算公式：經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-現(xiàn)金股利 x100% 固定資產(chǎn)總額+其他資產(chǎn)+營運資金 該比率越高，表明企業(yè)可用于再投資在各項資產(chǎn)的現(xiàn)金越多，企業(yè)再投資能力強；反之，則表示企業(yè)再投資能力弱。一般而言，凡現(xiàn)金再投資比率達到8%和10%的，即被認為是一項理想的比率。 D. 股利支付能力 1.股利支付保證倍數(shù)：企業(yè)在經(jīng)營過程中，需要支付現(xiàn)金股利是企業(yè)對股東所承擔(dān)的一項重要義務(wù)。評價企業(yè)

45、的股利支付能力，可通過以下的指標(biāo)。 計算公式：經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 x100% 現(xiàn)金股利 公式中的現(xiàn)金股利可以是上期實際發(fā)放的現(xiàn)金股利，也可以是本期預(yù)測發(fā)放的現(xiàn)金股利。 E. 收益質(zhì)量 1.收益質(zhì)量比率：由于商業(yè)信用的大量存在，企業(yè)的利潤與現(xiàn)金流入往往不會同步，甚至?xí)霈F(xiàn)較大差異。沒有現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流入較少，利潤再高，也無法改善企業(yè)的財務(wù)狀況。因此，必須對經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進行分析，也需要了解企業(yè)利潤中的現(xiàn)金“成分”(即收益質(zhì)量)，以此判斷企業(yè)的真正收益能力，并及時修改或制定合理的信用政策。 計算公式：經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 x100% 利潤

46、 公式中的利潤可以根據(jù)需要選用稅前利潤或凈利潤。不難看出，收益質(zhì)量比率越高，說明企業(yè)經(jīng)營活動的現(xiàn)金回收率越高，相應(yīng)地，企業(yè)的實際收益能力也就越高。但該比率也非越高越好，在市場競爭日趨激烈的今天，保持一定的商業(yè)信用也是企業(yè)生存發(fā)展的必要。 F. 獲現(xiàn)能力比率 1.經(jīng)營創(chuàng)現(xiàn)率：指經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入總量的比率，反映銷售商品、提供勞務(wù)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量增加值。為了消除銷售波動性和購貨的不均衡性，最好用3至5年的累計數(shù)來計算。 計算公式：經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 x100% 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量總額 2.銷售收現(xiàn)率：指本期銷售商品、提

47、供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與本期銷售收入數(shù)加上應(yīng)收帳款、應(yīng)收票據(jù)期初余額合計數(shù)的比率，此指標(biāo)如和經(jīng)營創(chuàng)現(xiàn)率結(jié)合起來，可大致估算出每單位銷售收入所帶來的現(xiàn)金流量增加值。 計算公式：本期銷售收到的現(xiàn)金 x100% 本期銷售額+期初應(yīng)收款余額 G. 融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析 融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的主要特征是，較少發(fā)生大規(guī)模的一次性現(xiàn)金流出，而可能發(fā)生大規(guī)模的一次性現(xiàn)金流入。這是因為，資金籌集一般是一次性的，而融資成本的支出(如發(fā)放股利、支付利息等)往往會持續(xù)較長一段時間。融資活動現(xiàn)金流量比較正常的情況是，現(xiàn)金流量凈額在某一期(如：起步階段、擴張階段)因資金籌措而出現(xiàn)較大規(guī)模的

48、正數(shù)后，會連續(xù)數(shù)期出現(xiàn)相對穩(wěn)定的負數(shù)(現(xiàn)金流出)。當(dāng)然，企業(yè)也可能會連續(xù)地通過發(fā)行股票或舉債等進行融資活動，使各期融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變化較大。 對融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的分析，首先，需對本期的現(xiàn)金流出、現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流量凈額與前期比較，如發(fā)現(xiàn)有異常變動，則須進一步查明原因。其次，應(yīng)分析本期的融資活動對企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)的影響，這可結(jié)合資產(chǎn)負債表來進行比率分析(速動比率、資產(chǎn)負債率) 最后，還應(yīng)注意股利發(fā)放和利息支付的現(xiàn)金來源。比較正常的來源渠道是經(jīng)營活動。如果來源于舉債等，則需仔細分析企業(yè)是否潛在虧損，以及發(fā)放現(xiàn)金股利對企業(yè)的影響等。 企業(yè)一般只有在經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

49、為凈流入時，才有可能進行投資活動(專門為投資需要而融資的情況除外)；也只有在其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量相對穩(wěn)定、償債能力較強時，才有可能成功地籌措到所需資金。也就是說，投資活動和融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量很大程度都依賴于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。在對企業(yè)的現(xiàn)金流量進行分析時，還應(yīng)分清主次，抓住重點，進一步把現(xiàn)金流量的分析管理工作做好。 現(xiàn)金流量表的重要性 例子:美美公司的經(jīng)營情況如下: 營業(yè)收入:100元 所有經(jīng)營上的費用和成本的總額為:70元 營業(yè)利潤=30元 那么這家企業(yè)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量最高值為多少?最低值又為多少? 0 +100 -70 現(xiàn)金流量為

50、正的區(qū)域 現(xiàn)金流量為負的區(qū)域 如果我們改動公司的利潤政策的話 營業(yè)收入:140元 所有經(jīng)營上的費用和成本的總額為:40元 營業(yè)利潤=100元 那么這家企業(yè)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量最高值為多少?最低值又為多少? 0 +140 -40 現(xiàn)金流量為正的區(qū)域 現(xiàn)金流量為負的區(qū)域 總結(jié):利潤只能影響現(xiàn)金流量的范圍以及正負區(qū)域各占的比重,但是企業(yè)的現(xiàn)金流量最終是多少卻是周轉(zhuǎn)政策的結(jié)果,是應(yīng)收款,應(yīng)付款及存貨的管理所決定的. 投資回報率(ROI) 投資回報率ROI(Return on Investment)的嚴

51、格定義是什么？我們必須更加嚴格地對一些財務(wù)詞匯做出分析： 資產(chǎn) Assets 這是整個類別的總稱,企業(yè)所有的資金用途都是一項資產(chǎn). 總資產(chǎn) Total assets 這是一個總量的概念,但是往往人們會把資產(chǎn)和總資產(chǎn)的概念混淆. 流動資產(chǎn) Current assets 這是資產(chǎn)中的一個大類別,主要是指周轉(zhuǎn)期在一年以內(nèi)的資產(chǎn)(現(xiàn)金,應(yīng)收款,存貨). 流動資金 Liquidities or cash 廣義地說流動資金是企業(yè)的現(xiàn)金,存款加上一些變現(xiàn)能力很強的資產(chǎn),如短期債券,股票等等. 狹義地說流動資金就是現(xiàn)金及存款. 凈資產(chǎn) Net assets 凈資產(chǎn)其實不是資產(chǎn)而

52、是股東權(quán)益,他是由總資產(chǎn)減去總負債所得出.凈資產(chǎn)和股東權(quán)益雖然是同金額，但是凈資產(chǎn)要比權(quán)益更加局限(減去負債的意識更加強). 資本 Capital 廣義的說資本就是股東權(quán)益(實收資本加上股東再投資在公司中的利潤). 狹義的定義:資本就是股東權(quán)益中的實收資本. 權(quán)益 Equity 權(quán)益即是實收資本加上股東再投資在公司中的利潤(留存收益). 投資 Investment 投資的定義很模糊,不同的人有著完全不同的答案. *投資可以是指總資產(chǎn):那時ROI=ROA, 投資回報率=總資產(chǎn)回報率 *投資可以指股東投資也就是股東權(quán)益： 那時ROI=ROE, 投資回報率=權(quán)益回報率 *投資

53、可以是指長期資產(chǎn)投資:那時ROI就是這項長期資產(chǎn)的回報率. *此外ROI投資回報率往往是指某個特定項目的投入和產(chǎn)出的比較. 以往投資的概念比較清楚,但是隨著整個經(jīng)濟的知識化,投資意味著什么變得越來越難回答. 過去一說起投資，大家的第一概念就是買機器買房子買固定資產(chǎn),今天第三產(chǎn)業(yè)占整個經(jīng)濟的比重已超過第二產(chǎn)業(yè),無形資產(chǎn)的投資越來越重要。比如說：軟件投資、商標(biāo)投資、技術(shù)投資等等。由于投資的無形化,它的成本核算模式及回報核算變得越來越難,越來越復(fù)雜. 此外一項投資和一項費用(成本)最大的區(qū)別在于,費用(成本)是為了維持企業(yè)的日常運轉(zhuǎn)，而投資則是為了今后的收益.投資是一項選擇,一項擴大

54、公司業(yè)務(wù)的選擇. 由于投資是為了將來的回報,為了計算整個投資項目的回報率我們必須把今天的投入和明天的回收比較.一年后的100元可不是今天的100元！ e) 融資的選擇 l 銀行借款 流動負債 l 流動性強 長期負債 投資者權(quán)益 l 流動性差 流動資產(chǎn) l 流動性強 固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn) 長期投資 l 流動性差 利用外部資金來源來支持企業(yè)發(fā)展 新增銀行借款 新增長期資產(chǎn) 優(yōu)點:不影響企業(yè)的營運資本,不給企業(yè)的現(xiàn)金帶來壓力,擴大負債經(jīng)營使得在一定的獲

55、利能力下能夠給股東帶來更高的回報率. 缺點:給企業(yè)的運作帶來一定的負債壓力,雖然銀行借款的利率要比股東的回報率低,但是股東的權(quán)益對企業(yè)而言是一種軟性債務(wù),只有在企業(yè)有利潤的情況下才會支付給股東。然而銀行借款卻不同，它是一種硬性債務(wù),不論企業(yè)有沒有獲利，銀行的借款總是要還的.所以從短期運作的角度出發(fā),銀行借款要比股東權(quán)益的壓力大. l 股東增資 流動負債 l 流動性強 長期負債 所有者權(quán)益 l 流動性差 流動資產(chǎn) l 流動性強 固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn) 長期投資 l 流動性差 利用內(nèi)部資

56、金來源來支持企業(yè)發(fā)展 新增股東權(quán)益 新增長期資產(chǎn) 優(yōu)點:不影響企業(yè)的營運資本,不給企業(yè)的現(xiàn)金帶來壓力.同時由于股東權(quán)益是軟性債務(wù)所以企業(yè)也不會有每期還款的壓力。雖然股東的回報不高,但卻比較穩(wěn)定. 缺點:首先沒有壓力并不一定是好事,沒有壓力的企業(yè)怎能成功？1第二點，股東的錢可要比銀行的錢貴,不然的話誰還會去開公司呢?所以用股東的錢會降低他們的回報率。第三點，這樣的操作流程可能比較復(fù)雜和漫長,很多時候去銀行借錢要比股東增資來得簡單,沒有工商行政部門的介入等等… l 融資租賃 流動負債 l 流動性強 長期負債 所有者權(quán)益

57、 l 流動性差 流動資產(chǎn) l 流動性強 固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn) 長期投資 l 流動性差 利用外部資金來源來支持企業(yè)發(fā)展 新增租賃性長期負債 新增長期資產(chǎn) 優(yōu)點:不影響企業(yè)的營運資本,不給企業(yè)的現(xiàn)金帶來壓力.擴大負債經(jīng)營使得在一定的獲利能力下能夠給股東帶來更高的回報率.此外和借款購買相比，租賃的優(yōu)點在于它的靈活性,租賃的資產(chǎn)并不屬于企業(yè)的而是出租方的,同時租賃期和實際使用期還可以有一定的差異.比如上海大眾出租車公司用的SANTANA都是向一汽大眾公司租賃的,租期為3年,這樣大眾的出租車能保證每3年

58、都更換新的型號. 缺點: 首先企業(yè)的運作會有一定的負債壓力,每個月的租賃費是不管企業(yè)有沒有收入都要支付的.其次由于租賃的靈活性要比企業(yè)借款購買要強,世界上沒有免費的午餐,得到靈活性的代價就是租賃一樣?xùn)|西的代價要比向銀行借錢購買高. l 自我融資 流動資產(chǎn) l 流動性強 l 固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn) 長期投資 l 流動性差 流動負債 l 流動性強 長期負債 所有者權(quán)益 l 流動性差 利用內(nèi)部資金來源來支持企業(yè)發(fā)展 減少現(xiàn)金 新增長期資產(chǎn) 優(yōu)點:沒有利息壓力,自我融資相當(dāng)于一種權(quán)益性融資,企業(yè)如果有多余現(xiàn)金的話,可以把這些現(xiàn)金投入到長期投資中. 缺點:首先由于是利用了股東權(quán)益,企業(yè)沒有擴大負債經(jīng)營；其次如果企業(yè)的現(xiàn)金并不是很充足的話,那么企業(yè)會承受相當(dāng)大的現(xiàn)金壓力.