中國(guó)“P2P網(wǎng)貸”的業(yè)務(wù)模式與發(fā)展趨勢(shì)研究

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1、 中國(guó)“P2P 網(wǎng)貸 ”的業(yè)務(wù) 模式與 發(fā)展趨勢(shì) 研究 摘要 摘要 我國(guó)以少量大型商業(yè)銀行為主體的金融體系造成中小企業(yè)及個(gè)人借款難，再 加上我國(guó)居民的投資渠道非常有限這兩方面共同作用促使“P2P 網(wǎng)貸”在近期高速 發(fā)展。這既讓我們看到了“P2P 網(wǎng)貸”這一創(chuàng)新性金融模式解決傳統(tǒng)金融體系痼疾 的希望，也暴露出很多的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)。本文應(yīng)用信息不對(duì)稱(chēng)理論對(duì)“P2P 網(wǎng)貸”多 角度的分析，更加清晰地認(rèn)識(shí)了“P2P 網(wǎng)貸”的作用、風(fēng)險(xiǎn)和未來(lái)的發(fā)展方向。 本文主要包含了五個(gè)部分。第一部分緒論中，本文對(duì)“P2P 網(wǎng)貸”進(jìn)行了簡(jiǎn)要 介紹

2、，說(shuō)明了對(duì)“P2P 網(wǎng)貸”進(jìn)行研究的意義在于其對(duì)解決中小微企業(yè)融資難具有 重要作用和讓更多人對(duì)“P2P 網(wǎng)貸”形成正確認(rèn)識(shí)。第二部分對(duì)“P2P 網(wǎng)貸”整個(gè) 行業(yè)的現(xiàn)狀和一些同行的業(yè)務(wù)方式包括信息發(fā)布與撮合、征信服務(wù)、第三方存管、 風(fēng)險(xiǎn)資金池、第三方擔(dān)保、先貸后賣(mài)、“P2P 網(wǎng)貸”理財(cái)、循環(huán)貸、秒還標(biāo)、信息 披露，“P2P 網(wǎng)貸”平臺(tái)的有效性指標(biāo)、效率指標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)等，進(jìn)行了描述 和分析。第三部分，通過(guò)對(duì)典型“P2P 網(wǎng)貸”平臺(tái)，重點(diǎn)是拍拍貸和人人貸的分析， 認(rèn)識(shí)到了“P2P 網(wǎng)貸”平臺(tái)發(fā)展的關(guān)鍵在于合理的風(fēng)險(xiǎn)手段并適應(yīng)市場(chǎng)需求進(jìn)行業(yè) 務(wù)創(chuàng)新。第四部分，通過(guò)“P2P 網(wǎng)貸”平臺(tái)與銀行的對(duì)比，

3、認(rèn)識(shí)了“P2P 網(wǎng)貸”行 業(yè)發(fā)展還存在不夠規(guī)范、實(shí)力較弱等多方面的劣勢(shì)，同時(shí)也看到這些不足都是發(fā) 展階段的問(wèn)題，可以通過(guò)發(fā)展解決，在風(fēng)險(xiǎn)控制等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，還有可能形成自己 獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。第五部分，在前面研究的基礎(chǔ)上，對(duì)“P2P 網(wǎng)貸”行業(yè)的行業(yè)整合、 行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈與生態(tài)、行業(yè)監(jiān)管等進(jìn)行了預(yù)測(cè)，并歸納提出了整篇文章關(guān)于“P2P 網(wǎng) 貸”的結(jié)論。 研究結(jié)論表明，“P2P 網(wǎng)貸”行業(yè)能夠作為現(xiàn)有金融體系的有效補(bǔ)充，解決大 量個(gè)人和中小微企業(yè)的資金需求。“P2P 網(wǎng)貸”行業(yè)雖然在發(fā)展的初期還存在各種 問(wèn)題，但通過(guò)行業(yè)整合、行業(yè)產(chǎn)業(yè)配套體系的發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)控制方面的創(chuàng)新，還是 具有非常大的發(fā)展空間。 關(guān)鍵

4、字: “P2P 網(wǎng)貸”，互聯(lián)網(wǎng)金融，信息不對(duì)稱(chēng)，風(fēng)險(xiǎn)控制，產(chǎn)業(yè)生態(tài) I ABSTRACT ABSTRACT In our country, it’s very hard for SMEs and individuals to borrow money because only a few large commercial banks constitute the main party of our financial system, and investment channels of our residents are very limited. Beca

5、use of the effect of these two aspects, “P2P lending” develops rapidly in recent years. On the one hand, this makes us see the hope that this innovative financial model, “P2P lending”, can solve the old problem of traditional financial system. On the other hand, it exposes many problems and risks to

6、o. By analyzing the “P2P lending” from different angles with Asymmetric Information Theory, we understand “P2P lending” better about its functions, risks and future development. This article contains five sections. The first section of this paper is a brief introduction of “P2P lending”, explains t

7、he meaning of “P2P lending” research is that “P2P lending” can solve the financing difficulties of small and micro enterprises, and it can make more people understand “P2P lending” in the right way. The second section analyzes the status of the whole “P2P lending” industry and some operational ways

8、of “P2P lending” platform including information dissemination and matching, credit services, third-party custody, risk compensation fund, a third-party guarantee, the loan sale, P2P financing, circular loan, returning-at-once loan, information disclosure, and describes and analyzes the validity indi

9、cators, efficiency indicators and risk control indicators of P2P platform. The third section, by analyzing the typical “P2P lending” platform Paipaidai and Renrendai, suggests that the key point for “P2P lending” platform to get successful is good risk management measure and business innovation. The

10、 fourth section, we know that the “P2P lending” platform is not so well-standardized and strong comparing with bank, but all these weakness can be conquered by development and “P2P lending” platform can build up their own unique competitive advantages in the field of risk control. The fifth section

11、predicts the future development of “P2P lending” industry, such as industry consolidation, and industry chain and industry supervision on the basis of the previous studies. And finally summarizes the conclusions of the entire article about “P2P lending”. The final conclusions of this research indic

12、ate that “P2P lending” can be used as an effective complement to the existing financial system to satisfy the financial needs of II many people and small and micro enterprises. Although there are still problems in the early developing stages, “P2P lending” industry has a very large space for

13、 development by benefiting from industry consolidation, development of supporting industries and innovations in the field of risk control. Key Words：“P2P lending”, Internet finance, information asymmetry, risk management, industrial ecology 5 目錄 目錄 摘要 I ABSTRACT II 目錄 IV 第一章

14、緒論 1 1.1 研究背景 1 1.2 選題意義 3 1.3 主要問(wèn)題和相關(guān)理論 4 1.4 研究?jī)?nèi)容和研究方法 5 第二章 P2P 網(wǎng)貸行業(yè)與平臺(tái)分析 7 2.1 P2P 網(wǎng)貸與其他互聯(lián)網(wǎng)金融模式的對(duì)比分析 7 2.1.1 比特幣的發(fā)展與評(píng)述 7 2.1.2 互聯(lián)網(wǎng)第三方支付的發(fā)展與評(píng)述 8 2.1.3 互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展與評(píng)述 9 2.1.4 P2P 網(wǎng)貸的發(fā)展與評(píng)述 10 2.2 P2P 網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展分析 12 2.2.1 行業(yè)發(fā)展階段分析 12 2.2.2 行業(yè)地域分布分析 13 2.2.3 行業(yè)規(guī)模分析 13 2.3 P2P 網(wǎng)貸操

15、作方式的定性分析 13 2.3.1 信息發(fā)布與撮合 14 2.3.2 征信服務(wù) 14 2.3.3 第三方存管 14 2.3.4 風(fēng)險(xiǎn)資金池 15 2.3.5 第三方擔(dān)保 15 2.3.6 先貸后賣(mài) 16 2.3.7 P2P 理財(cái) 17 2.3.8 循環(huán)貸 17 2.3.9 秒還標(biāo) 18 2.3.10 信息披露 18 2.4 P2P 平臺(tái)的定量指標(biāo)體系 19 2.4.1 平臺(tái)有效性指標(biāo) 19 2.3.2 平臺(tái)效率指標(biāo) 20 2.4.3 風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo) 20 第三章 典型 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)案例分析 23 3.1 拍拍貸的分析 23 3.1

16、.1 拍拍貸的基本資料和發(fā)展歷程 23 3.1.2 拍拍貸的核心團(tuán)隊(duì) 24 3.1.3 拍拍貸的業(yè)務(wù)情況 25 3.1.4 拍拍貸的運(yùn)營(yíng)情況 26 3.1.5 拍拍貸的總結(jié)分析 27 3.2 人人貸的分析 28 3.2.1 人人貸的基本資料和發(fā)展歷程 28 3.2.2 人人貸的核心團(tuán)隊(duì) 29 3.2.3 人人貸的業(yè)務(wù)情況 30 3.2.4 人人貸的運(yùn)營(yíng)情況 32 3.2.5 人人貸的總結(jié)分析 35 3.3 其他典型平臺(tái)的簡(jiǎn)要分析 35 3.4 對(duì)各 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)的總結(jié)分析 36 第四章 P2P 網(wǎng)貸與銀行的對(duì)比分析 38 4.1 P2P

17、 網(wǎng)貸與銀行的公司治理對(duì)比 38 4.2 P2P 網(wǎng)貸與銀行的經(jīng)營(yíng)原理對(duì)比 38 4.3 P2P 網(wǎng)貸與銀行的風(fēng)控體系對(duì)比 39 4.3.1 風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)機(jī)制對(duì)比 39 4.3.2 風(fēng)險(xiǎn)控制方式的對(duì)比 40 4.4 P2P 網(wǎng)貸與銀行的行業(yè)監(jiān)管與生態(tài)對(duì)比 41 4.5 總結(jié) 42 第五章 P2P 網(wǎng)貸發(fā)展趨勢(shì)的預(yù)測(cè)和結(jié)論 43 5.1 前文分析的總結(jié) 43 5.2 P2P 網(wǎng)貸全產(chǎn)業(yè)鏈與行業(yè)生態(tài)系統(tǒng) 44 5.3 P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的并購(gòu)整合及淘汰 45 5.4 P2P 網(wǎng)貸的行業(yè)自律與監(jiān)管 45 5.5 本文的結(jié)論 46 5.6 本文的貢獻(xiàn)與不足 47 致謝

18、 48 參考文獻(xiàn) 49 第一章 緒論 第一章 緒論 改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)金融領(lǐng)域的改革持續(xù)推進(jìn)，從央行與商業(yè)銀行分離到政 策性銀行的組建，從資本市場(chǎng)起步到多層次資本市場(chǎng)的建立，從商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)注 資提升核心資本充足率到不良資產(chǎn)的剝離，以及近期利率市場(chǎng)化的改革和民營(yíng)銀 行的開(kāi)放等等方面，都取得了非常大的發(fā)展與進(jìn)步[1]。應(yīng)該說(shuō)，通過(guò)金融改革逐步 建立和完善起來(lái)的、基本符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律的現(xiàn)代金融體系是實(shí)體經(jīng)濟(jì)良好發(fā)展 的重要保障和促進(jìn)因素。 但是目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，能否走出中等收入國(guó)家陷阱的疑慮大增。在 金融方面，直接融資與間接融資比例嚴(yán)重失調(diào)。在銀行信貸領(lǐng)域，大

19、型企業(yè)、國(guó) 企、政府融資平臺(tái)、房地產(chǎn)相關(guān)企業(yè)成為資金的主要出口。這些資金的使用，很 難說(shuō)是高效使用資金、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的典范。相反，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)，特別是 對(duì)就業(yè)貢獻(xiàn)很大的中小微企業(yè)（其中不乏創(chuàng)新型企業(yè)）普遍面臨融資難、融資貴 的問(wèn)題。另一方面，民間借貸、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融、甚至高利貸卻是生生不 息。尤其互聯(lián)網(wǎng)金融，近期出現(xiàn)了爆發(fā)態(tài)勢(shì)，有人甚至把 2013 年被稱(chēng)為我國(guó)互聯(lián) 網(wǎng)金融元年。支付寶、余額寶、傭金寶，拍拍貸、人人貸、新新貸等等，層出不 窮。這些都反映出現(xiàn)有金融體系還不能很好地滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展在金融方面的需 要。因此，金融的發(fā)展不會(huì)就此止步，我們應(yīng)當(dāng)對(duì)新興的金融創(chuàng)新，包括互聯(lián)網(wǎng) 金融

20、，給予足夠的關(guān)注與重視。 1.1 研究背景 “P2P 網(wǎng)貸”，其中“P2P”是英文“Peer to Peer”的縮寫(xiě)，一般中文翻譯為“人 人貸”，按照字面意思，就是個(gè)人對(duì)個(gè)人貸款，但其實(shí)質(zhì)更多的是強(qiáng)調(diào)借貸雙方的 對(duì)等參與和去中心化，它區(qū)別于傳統(tǒng)的以商業(yè)銀行為中介借貸模式，即“儲(chǔ)蓄者- 銀行-貸款者”的模式，而通常是由互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)把投資人和借款人進(jìn)行撮合匹配， 然后通過(guò)網(wǎng)上銀行、電子支付轉(zhuǎn)賬等技術(shù)在線(xiàn)完成借貸。本文后續(xù)使用的 P2P 網(wǎng) 貸和 P2P 這兩個(gè)概念的基本內(nèi)涵即如本段所述。 P2P 網(wǎng)貸的起源最早可追溯到小額信貸，也就是因“諾貝爾和平獎(jiǎng)”而為世人 所熟知的穆罕默德.尤努斯創(chuàng)立

21、的孟加拉鄉(xiāng)村銀行[2]。與我們所熟悉的一般銀行不 同，孟加拉鄉(xiāng)村銀行發(fā)行純信用小額貸款，通過(guò)對(duì)當(dāng)?shù)鼐用裆鐣?huì)關(guān)系、經(jīng)濟(jì)狀況、 個(gè)人信用都比較熟悉的雇員來(lái)審核和控制風(fēng)險(xiǎn)，向窮人發(fā)放無(wú)抵押的小額貸款， 以滿(mǎn)足他們生產(chǎn)生活中的資金周轉(zhuǎn)需求。從實(shí)際運(yùn)行的結(jié)果看，孟加拉鄉(xiāng)村銀行 9 電子科技大學(xué)碩士學(xué)位論文 不僅僅達(dá)到了扶貧的目的，也取得了經(jīng)濟(jì)上的成功，壞賬率控制比大多數(shù)人的預(yù) 計(jì)低了很多。孟加拉鄉(xiāng)村銀行的小額信貸在實(shí)踐上取得了成功，在理念上則提出 了“普惠金融”的概念，即金融機(jī)構(gòu)能有效地提供全方位的、滿(mǎn)足社會(huì)各階層和 群體需求的金融服務(wù)。小額信貸發(fā)展初期，主要采用實(shí)地考查與審核的單

22、一的“線(xiàn) 下”操作模式。這時(shí)的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)雖然還沒(méi)有被采納，但孟加拉鄉(xiāng)村銀行的小額信 貸有著互聯(lián)網(wǎng)模式最重要的特征，就是長(zhǎng)尾市場(chǎng)，所以被認(rèn)為是 P2P 網(wǎng)貸的起源。 隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展普及和信息技術(shù)的快速發(fā)展，使得小額借貸服務(wù)的可 達(dá)性大大超越傳統(tǒng)的地域局限和服務(wù)對(duì)象局限，服務(wù)人群范圍逐步擴(kuò)展到社會(huì)各 階層，主要形式也逐漸由純“線(xiàn)下”模式轉(zhuǎn)變?yōu)椤熬€(xiàn)下”與“線(xiàn)上”相結(jié)合，甚 至純“線(xiàn)上”模式。小額信貸逐漸與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)相融合，一些盈利性的金融公司 開(kāi)始以中介形式通過(guò)第三方網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)連接個(gè)人資金借貸雙方，P2P 網(wǎng)貸隨之開(kāi)始出 現(xiàn)。 P2P 網(wǎng)貸，是指有資金需求的個(gè)人通過(guò)電子商務(wù)公司提供的交易平臺(tái)

23、，以信用 貸款的形式向其它有借款需求的個(gè)人或小微企業(yè)提供資金的一種創(chuàng)新性金融服務(wù) 模式。P2P 網(wǎng)貸把先進(jìn)的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、小額信貸、電子商務(wù)技術(shù)等基本要素有效地 整合到了一起，從而產(chǎn)生了新的商業(yè)模式。這種創(chuàng)新的金融借貸模式不僅為出借 人提供了一條投資的渠道，有利于實(shí)現(xiàn)其資產(chǎn)的增值，另一方面也為借款人提供 一條融資的渠道，更加方便、快捷地滿(mǎn)足其對(duì)資金的需求。在這種模式下，借貸 過(guò)程不依賴(lài)于傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)，而是依托第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)對(duì)借貸雙方的信 息、資金、合同等相關(guān)操作，促成交易的實(shí)現(xiàn)。其中的第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)是純粹 的中介性質(zhì)，不介入交易，不集合資金，只是負(fù)責(zé)對(duì)借款需求者進(jìn)行信用審核， 撮合借貸

24、雙方的需求，并收取相應(yīng)的中介服務(wù)費(fèi)。 自從 2005 年全球首家 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái) Zopa 在英國(guó)成立以來(lái)，P2P 網(wǎng)貸因其便捷 而快速的操作和低廉的成本得到快速發(fā)展，引起人們的高度關(guān)注。隨后，得益于 完善的信用評(píng)價(jià)系統(tǒng)和良好的社會(huì)信用水平，P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)層出不窮地涌現(xiàn)。事實(shí) 上，P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)在發(fā)達(dá)國(guó)家如英國(guó)和美國(guó)的發(fā)展，已經(jīng)變得越來(lái)越成熟和完善。 目前，國(guó)外比較著名的 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)主要有美國(guó)的 Prosper、Lending Club，英國(guó)的 Zopa，德國(guó)的 Auxmoney 等[3]，其中英國(guó)的 Zopa 公司和美國(guó)的 Prosper、Lending Club 是發(fā)展得最成

25、功，在世界范圍內(nèi)知名度也最高的。P2P 網(wǎng)貸具有傳統(tǒng)金融無(wú)法比擬 之處，在于其能夠提供比傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)更加簡(jiǎn)單快捷的信貸服務(wù)，用戶(hù)的操作通 過(guò)網(wǎng)絡(luò)在很短時(shí)間內(nèi)就可以完成。近年來(lái)，P2P 網(wǎng)貸由于高速發(fā)展，逐漸得到人們 更多的關(guān)注，被認(rèn)為是有可能取代傳統(tǒng)金融的借貸模式。 在中國(guó)，P2P 網(wǎng)貸被形象地稱(chēng)為中國(guó)的“影子銀行”、“草根金融”等，在短短 第一章 緒論 幾年的時(shí)間里，P2P 網(wǎng)貸在國(guó)內(nèi)興起并快速發(fā)展。2006 年 4 月，國(guó)內(nèi)首家從事小 額信貸的宜信公司在北京成立。經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展，宜信公司己在北京及全國(guó)一百 多個(gè)一、二線(xiàn)城市，二十多個(gè)農(nóng)村地區(qū)建立了服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)。此后，伴隨著網(wǎng)絡(luò)

26、的普 及和第三方網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)、支付機(jī)構(gòu)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)的 P2P 小額信貸公司被迅速網(wǎng)絡(luò)化。 2007 年 8 月，拍拍貸作為中國(guó)第一個(gè)純線(xiàn)上的 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)在上海成立了[4]。除 了拍拍貸，國(guó)內(nèi)還有陸金所、有利網(wǎng)、人人貸、紅嶺創(chuàng)投、溫州貸等多家知名的 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)。截止 2013 年末，網(wǎng)貸之家上活躍的 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)有 326 家。其中， 納入統(tǒng)計(jì)的 89 家主要 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)，其 2013 年總交易額為 496.4 億，若加上尚未 統(tǒng)計(jì)的線(xiàn)下業(yè)務(wù)，其交易額還會(huì)倍增。國(guó)內(nèi)的 P2P 網(wǎng)貸之所以受到市場(chǎng)的歡迎而 發(fā)展迅速，其主要原因是這一模式迎合了兩類(lèi)人的市場(chǎng)需求，即出借人與借款人。

27、其中出借人的資金閑置但缺少其他產(chǎn)生較高收益的渠道，同時(shí)借款人也由于缺少 資本、缺乏擔(dān)保而難以獲得傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的融資服務(wù)，而 P2P 網(wǎng)貸正是為借貸雙 方提供了這樣一種便捷服務(wù)的借貸模式。 隨著 P2P 網(wǎng)貸的增長(zhǎng)，其弊端也很快就顯現(xiàn)出來(lái)。由于 P2P 網(wǎng)貸提供的是信 息服務(wù)，其開(kāi)始出現(xiàn)到發(fā)展初期沒(méi)有被納入金融監(jiān)管，導(dǎo)致 P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的進(jìn)入 門(mén)檻非常低，P2P 網(wǎng)貸行業(yè)服務(wù)水平參差不齊，平臺(tái)公司盲目進(jìn)入行業(yè)繼而經(jīng)營(yíng)不 善而倒閉，給投資者造成損失，甚至平臺(tái)直接進(jìn)行詐騙等事情頻發(fā)。2011 年 9 月， 哈哈貸由于資金鏈斷裂，宣布暫停服務(wù)。2011 到 2012 年，先后有“天使計(jì)劃”、 “安

28、泰卓越”、“優(yōu)易網(wǎng)”等多家 P2P 網(wǎng)貸公司出現(xiàn)問(wèn)題，導(dǎo)致投資人巨額資金無(wú) 法追回[5]。隨著 P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的高速發(fā)展，這一情況愈演愈烈，2013 年，不僅出 現(xiàn)了眾貸網(wǎng)、酷跑金融、黃山資本、高益創(chuàng)投等多家 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)倒閉或卷款消 失的情況，出現(xiàn)無(wú)法正常提現(xiàn)等明顯問(wèn)題的 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)更是達(dá)到了幾十家。 然而，頻發(fā)的 P2P 網(wǎng)貸公司倒閉的慘案并沒(méi)有阻止國(guó)內(nèi) P2P 網(wǎng)貸的發(fā)展腳步。 中小微企業(yè)及個(gè)人融資難，加上我國(guó)投資渠道非常有限這兩方面共同作用促使 P2P 網(wǎng)貸繼續(xù)高速發(fā)展。那么怎么認(rèn)識(shí)各個(gè) P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)紛繁復(fù)雜的產(chǎn)品和操作，怎 樣判斷 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)與質(zhì)量，P2

29、P 網(wǎng)貸是否具有發(fā)展前景，會(huì)向什么方向發(fā) 展等等這些問(wèn)題，都值得探究。 1.2 選題意義 P2P 網(wǎng)貸從功能上，不僅能滿(mǎn)足部分個(gè)人對(duì)小額資金的需求，也能很好地滿(mǎn)足 中小微企業(yè)對(duì)于資金的需求。在我國(guó)現(xiàn)有的金融體系下，大型銀行集合了大量的 資金，對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大、可抵押資產(chǎn)少、且資金需求量小的中小企業(yè)，銀行無(wú)法批 量放貸，貸款成本高而收益小，所以銀行不愿意為中小企業(yè)提供貸款[6]。與銀行相 電子科技大學(xué)碩士學(xué)位論文 比，P2P 網(wǎng)貸更多地采用網(wǎng)絡(luò)化、開(kāi)放式的資源組織方式，業(yè)務(wù)操作上更多在網(wǎng)上 進(jìn)行，并且小額信貸業(yè)務(wù)在一定程度實(shí)現(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)化和批量化，因而交易成本極小， 很好地解決了

30、中小微企業(yè)融資難的根本問(wèn)題，對(duì)促進(jìn)社會(huì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，緩解 就業(yè)壓力都將起到積極的作用。 P2P 網(wǎng)貸還有一個(gè)特點(diǎn)就是市場(chǎng)參與者非常廣泛，通過(guò) P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)，更多的 投資者，不管資金規(guī)模如何，都能有效分享到實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的收益。當(dāng)然， 這中間還是有著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于眾多參與 P2P 網(wǎng)貸投資的人來(lái)說(shuō)，識(shí)別不 同平臺(tái)不同操作方式和產(chǎn)品分別有什么特點(diǎn)，有什么風(fēng)險(xiǎn)，是正確投資的前提。 這樣不僅可以避免個(gè)人的投資損失，也避免了社會(huì)金融資源錯(cuò)配情況的發(fā)生。 本文的研究目的在于，對(duì)我國(guó) P2P 網(wǎng)貸的行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、業(yè)務(wù)模式、未來(lái)發(fā) 展趨勢(shì)形成更清晰的認(rèn)識(shí)，為關(guān)注這一行業(yè)發(fā)展或希望從這個(gè)行業(yè)發(fā)

31、展中找到商 業(yè)機(jī)會(huì)的人提供參考。 1.3 主要問(wèn)題和相關(guān)理論 對(duì)于 P2P 網(wǎng)貸來(lái)說(shuō)，目前主要的爭(zhēng)議在于其是否能夠發(fā)展壯大，其風(fēng)險(xiǎn)是否 能夠得到有效控制，最終為解決我國(guó)中小微企業(yè)融資問(wèn)題找到新的突破口。在我 國(guó)借貸市場(chǎng)上，中小微企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題非常突出。我國(guó)的宏觀調(diào)控部 門(mén)也出臺(tái)了一系列支持中小微企業(yè)融資的政策，但效果還是欠佳。這就要求我們 要從經(jīng)濟(jì)角度更加深入地認(rèn)識(shí)這個(gè)問(wèn)題，找到更加符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律的解決辦法。 目前的 P2P 網(wǎng)貸這一全新的借貸模式，讓人看到了這樣的希望，但還需要通過(guò)嚴(yán) 密的分析論證加以確定。 在中小微企業(yè)信貸市場(chǎng)，有融資需求的市場(chǎng)主體基數(shù)龐大，這其中不乏

32、優(yōu)秀 的企業(yè)。但是，就總體而言，中小微企業(yè)在總體上抗風(fēng)險(xiǎn)能力上還是比較弱的， 經(jīng)營(yíng)的不確定性較大。這就使得少部分有著巨大發(fā)展空間和前景的優(yōu)質(zhì)企業(yè)被“淹 沒(méi)”在海量的一般性企業(yè)之中的問(wèn)題。而由于中小微企業(yè)需求的資金量比較少， 出借方從經(jīng)濟(jì)性原則的角度出發(fā)，不能充分掌握這些資金需求方的全面信息。因 此，出借資金者是根據(jù)市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)水平要求比較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，而資金需求 方根據(jù)自己的私有信息來(lái)確定自己愿意支付的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)就可能因?yàn)閷?duì) 利率不滿(mǎn)意而退出該市場(chǎng)，留下的則是質(zhì)量相對(duì)較差、風(fēng)險(xiǎn)較大的企業(yè)。如此反 復(fù)，最終該市場(chǎng)留下的就只有低質(zhì)量、高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，嚴(yán)重的情況下甚至使該市 場(chǎng)失效。這就是典

33、型的信息不對(duì)稱(chēng)情況下的逆向選擇問(wèn)題。隨著 P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的 高速發(fā)展，現(xiàn)有的 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)同樣數(shù)量眾多。出借資金者在平臺(tái)選擇過(guò)程中， 也存在類(lèi)似的信息不對(duì)稱(chēng)情況下的逆向選擇問(wèn)題。 第一章 緒論 傳統(tǒng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理論有效存在諸多前提假設(shè)，比如理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè)、信息充 分假設(shè)、無(wú)摩擦即零交易成本假設(shè)等等。但現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)往往并不完全滿(mǎn)足這些前 提假設(shè)，這使得傳統(tǒng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理論在解釋很多經(jīng)濟(jì)行為時(shí)出現(xiàn)困難。20 世紀(jì) 70 年 代，以喬治.阿克洛夫發(fā)表著名論文《檸檬市場(chǎng)》為起始標(biāo)志，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)信息不 對(duì)稱(chēng)條件下的經(jīng)濟(jì)理論展開(kāi)了系統(tǒng)研究并取得豐碩的成果。2001 年，喬治.阿克洛 夫、邁克

34、爾.斯彭塞和約瑟夫.斯蒂格利茨三位教授正是因?yàn)樵谠擃I(lǐng)域的研究和 突 出貢獻(xiàn)而獲得了當(dāng)年的羅貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。 根據(jù)信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本框架，根據(jù)事前或事后和隱蔽行為或隱蔽信息這兩個(gè) 維度，分別建立了信號(hào)甄別模型、信號(hào)傳遞模型、逆向選擇模型、隱蔽行為的道 德風(fēng)險(xiǎn)模型和隱蔽信息的道德風(fēng)險(xiǎn)模型等主要模型，如表 1-1 所示。在一般的分析 中，最常用的就是逆向選擇模型和道德風(fēng)險(xiǎn)模型。 表 1-1 信息經(jīng)濟(jì)學(xué)基本模型 隱蔽行為 隱蔽信息 事前 信號(hào)甄別模型、信號(hào)傳 遞模型、逆向選擇模型 事后 隱蔽行為的道德風(fēng)險(xiǎn)模 型 隱蔽信息的道德風(fēng)險(xiǎn)模 型 要回答 P2P 網(wǎng)貸是否能夠發(fā)展

35、壯大，其風(fēng)險(xiǎn)是否能夠得到有效控制，最終為 解決我國(guó)中小微企業(yè)融資問(wèn)題找到新的突破口這些問(wèn)題，需要用信息不對(duì)稱(chēng)理論 來(lái)分析判斷，這一新的借貸模式，能夠幫助優(yōu)質(zhì)的中小微企業(yè)和優(yōu)質(zhì)的 P2P 網(wǎng)貸 平臺(tái)充分揭示信息，減弱信息不對(duì)稱(chēng)的程度。 1.4 研究?jī)?nèi)容和研究方法 本文的研究包括了 P2P 運(yùn)營(yíng)模式和行業(yè)現(xiàn)狀，并在此基礎(chǔ)上，對(duì) P2P 網(wǎng)貸未 來(lái)的發(fā)展進(jìn)行了探討?；ヂ?lián)網(wǎng)的發(fā)展在過(guò)去數(shù)十年中深刻地改變了我們的生活方 式，本文要討論的 P2P 同樣是由互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步所帶來(lái)的一種金融模式。比爾 蓋茨在上世紀(jì)末曾說(shuō)過(guò)“商業(yè)銀行將成為 21 世紀(jì)滅絕的恐龍”[7]。當(dāng)然，這句話(huà) 今天看來(lái)過(guò)于夸張了

36、，他的本意是商業(yè)銀行必須跟上技術(shù)發(fā)展的步伐，及時(shí)做出 調(diào)整，否則會(huì)被電子銀行取代。眼下，P2P 的創(chuàng)新金融模式正在向商業(yè)銀行的存貸 業(yè)務(wù)發(fā)出挑戰(zhàn)。 本文主要有五個(gè)部分：第一章緒論中，本文對(duì) P2P 網(wǎng)貸進(jìn)行了簡(jiǎn)要介紹，對(duì) 本文選取 P2P 網(wǎng)貸進(jìn)行研究的意義和研究方法等進(jìn)行了簡(jiǎn)單說(shuō)明。第二章對(duì) P2P 電子科技大學(xué)碩士學(xué)位論文 整個(gè)行業(yè)的現(xiàn)狀和一些同行的業(yè)務(wù)方式進(jìn)行了描述和分析。第三章通過(guò)對(duì)典型 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)的分析，認(rèn)識(shí)到了 P2P 平臺(tái)發(fā)展的內(nèi)在要求和邏輯。第四章通過(guò) P2P 網(wǎng) 貸平臺(tái)與銀行的對(duì)比，認(rèn)識(shí)了 P2P 網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展的優(yōu)劣勢(shì)和潛力。第五章在前面 研究的基礎(chǔ)上

37、，對(duì) P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行了預(yù)測(cè)，并歸納提出了整篇文章 關(guān)于 P2P 網(wǎng)貸的結(jié)論，并分析了本文的主要貢獻(xiàn)和存在的不足。 資料閱讀和整理 主要 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)體驗(yàn) 這些研究?jī)?nèi)容在邏輯關(guān)系上是背景總體分析再到不同視角具體分析，再?gòu)那?述分析得到發(fā)展趨勢(shì)和研究結(jié)論的總-分-總結(jié)構(gòu)，如圖 1-1 所示。 行業(yè)分析 定性分析 定量分析 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)分析 拍拍貸 人人貸 典型案例分析 與主要競(jìng)爭(zhēng)者銀行 的對(duì)比分析 判斷發(fā)展趨勢(shì)，得 出結(jié)論 圖 1-1 研究路線(xiàn)圖 在研究方法上，采用了文字資料分析和實(shí)踐調(diào)查

38、相結(jié)合的方式。文字資料整 理分析主要包括對(duì)相關(guān)論文、法律法規(guī)、研究對(duì)象工商信息和官方網(wǎng)站資料、相 關(guān)新聞報(bào)道等方面，實(shí)踐調(diào)查則主要是在所研究的典型 P2P 網(wǎng)站進(jìn)行了注冊(cè)和操 作，并對(duì)一些疑難問(wèn)題與平臺(tái)公司進(jìn)行了聯(lián)系咨詢(xún)。 第二章 P2P 網(wǎng)貸行業(yè)與平臺(tái)分析 第二章 P2P 網(wǎng)貸行業(yè)與平臺(tái)分析 2.1 P2P 網(wǎng)貸與其他互聯(lián)網(wǎng)金融模式的對(duì)比分析 互聯(lián)網(wǎng)金融到目前為止，并沒(méi)有形成為大家所公認(rèn)的嚴(yán)格定義。中國(guó)最早提 出互聯(lián)網(wǎng)金融這一概念的謝平對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的定義為完全的去中介化、完全信息 對(duì)稱(chēng)、極低交易費(fèi)用的一種理想的、均衡的金融市場(chǎng)模式。這一定義抽象出了互 聯(lián)網(wǎng)金融的本

39、質(zhì)，是一個(gè)理想化的定義，如果按此定義，真正意義上的互聯(lián)網(wǎng)金 融還沒(méi)有出現(xiàn)。 按照最新出版的由羅明雄等人所著的《互聯(lián)網(wǎng)金融》一書(shū)中對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的 定義，互聯(lián)網(wǎng)金融是傳統(tǒng)金融行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)精神相結(jié)合的新興領(lǐng)域?；ヂ?lián)網(wǎng)金融 強(qiáng)調(diào)的不是技術(shù)與媒介的不同，更重要的是開(kāi)放、平等、協(xié)作、分享等互聯(lián)網(wǎng)的 理念與思維，在于業(yè)務(wù)的透明度、參與性、協(xié)作性、用戶(hù)體驗(yàn)、成本等方面更好 的表現(xiàn)，并認(rèn)為任何涉及到了廣義金融的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，都應(yīng)該是互聯(lián)網(wǎng)金融[8]。按 此定義，比特幣、第三方支付、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品、P2P 網(wǎng)貸等都是互聯(lián)網(wǎng)金融的形 式之一。 2.1.1 比特幣的發(fā)展與評(píng)述 比特幣是由一個(gè)化名為中本聰，據(jù)信

40、實(shí)為日本京都大學(xué)數(shù)學(xué)教授望月新一的 人于 1998 年發(fā)明的，其原理是基于開(kāi)源的 P2P 軟件通過(guò)非對(duì)稱(chēng)加密運(yùn)算產(chǎn)生并分 配比特幣。比特幣的登記和所有權(quán)確認(rèn)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)對(duì)等認(rèn)證來(lái)確認(rèn)和保證，因而可 以脫離中心監(jiān)管機(jī)構(gòu)的控制，實(shí)現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)可達(dá)范圍內(nèi)，方便、快速、匿名地實(shí) 現(xiàn)支付功能。 除了比特幣在支付功能上的便捷性，其總量被程序限定為 2,100 萬(wàn)個(gè)，按逐步 放緩的速度逐步向市場(chǎng)投放，將于 2140 年投放完畢。這與以弗里德曼為代表的貨 幣主義強(qiáng)調(diào)貨幣政策的長(zhǎng)期穩(wěn)定性和連續(xù)一致性的主張大致相同，滿(mǎn)足了單一規(guī) 則貨幣政策要公開(kāi)宣布、長(zhǎng)期采用和固定貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率（2140 年后固定為零增 長(zhǎng)）這三

41、大要點(diǎn)[9]，因而受到很多人的認(rèn)可與追捧。 但是，比特幣的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)同樣突出，病毒、黑客等對(duì)其安全性構(gòu)成重大挑戰(zhàn)。 拋開(kāi)技術(shù)挑戰(zhàn)，就金融本質(zhì)來(lái)說(shuō)，比特幣本身的信用基礎(chǔ)欠缺，發(fā)行過(guò)程中無(wú)形 對(duì)社會(huì)征收鑄幣稅并通過(guò)網(wǎng)絡(luò)分配也缺乏法理基礎(chǔ)。現(xiàn)代貨幣體系在脫離金本位 以后，都是以主權(quán)國(guó)家或主權(quán)國(guó)家聯(lián)合體信用為基礎(chǔ)的，即由主權(quán)國(guó)家或主權(quán)國(guó) 家的央行負(fù)責(zé)其幣值的穩(wěn)定。比特幣雖然發(fā)行方式透明穩(wěn)定，但其幣值沒(méi)有任何 電子科技大學(xué)碩士學(xué)位論文 內(nèi)在依據(jù)，因而其幣值穩(wěn)定就是無(wú)根之木，從而難以很好地實(shí)現(xiàn)支付和價(jià)值儲(chǔ)藏 等功能。從圖 2-1 可以看出比特幣兌換率的劇烈波動(dòng)情況。事實(shí)上，還存在著與比 特

42、幣類(lèi)似的萊特幣等眾多虛擬貨幣，如果愿意，可以無(wú)窮無(wú)盡地創(chuàng)造出各種虛擬 貨幣。所以，比特幣雖然有一些技術(shù)上的優(yōu)點(diǎn)，但要真正取代現(xiàn)有的貨幣體系， 還是必須要主權(quán)國(guó)家或主權(quán)國(guó)家聯(lián)合體來(lái)進(jìn)行推動(dòng)，在不改變社會(huì)原有貨幣體系 所代表的契約關(guān)系的基礎(chǔ)上，才能實(shí)現(xiàn)與現(xiàn)有貨幣體系的對(duì)接和平穩(wěn)過(guò)渡。 圖 2-1 比特幣 2014 年 3 月行情圖 2.1.2 互聯(lián)網(wǎng)第三方支付的發(fā)展與評(píng)述 第三方支付的高速發(fā)展，與電子商務(wù)的快速發(fā)展導(dǎo)致的傳統(tǒng)簡(jiǎn)單支付方式無(wú) 法很好滿(mǎn)足對(duì)買(mǎi)賣(mài)雙方權(quán)利的平衡保障密切相關(guān)。第三方支付的工作原理如圖 2-2 所示。中國(guó)最早的第三方支付公司是誕生于 1999 年的首信易支

43、付，其功能比較簡(jiǎn) 單，只是對(duì)用戶(hù)提供了統(tǒng)一的支付入口，實(shí)際的支付操作還是需要轉(zhuǎn)到對(duì)應(yīng)發(fā)卡 行的網(wǎng)上銀行頁(yè)面上進(jìn)行[10]。 第二章 P2P 網(wǎng)貸行業(yè)與平臺(tái)分析 圖 2-2 第三方支付工作原理圖 第三方支付在功能上取得重大突破是 2003 年淘寶推出的支付寶[11]。支付寶不 僅僅是讓用戶(hù)可以方便地使用一個(gè)統(tǒng)一的支付入口進(jìn)行支付，更重要的是提供了 一種延期支付的信用擔(dān)保機(jī)制，解決了網(wǎng)上購(gòu)物交易中的信任問(wèn)題。支付寶從金 融的角度看，是在金融的支付功能上真正地提供了一種全新的服務(wù)。在操作中， 支付寶還具有了資金保管的功能，即設(shè)立了支付寶賬號(hào)，其中可以有一定的賬戶(hù) 余額，這

44、也為以后的余額寶理財(cái)產(chǎn)品的推出奠定了基礎(chǔ)。 繼支付寶之后，騰訊的財(cái)付通等眾多第三方支付公司快速發(fā)展。2010 年 6 月， 央行通過(guò)了《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》，并于 2010 年 9 月正式開(kāi)始實(shí)施[12]。 從此，第三方支付納入了牌照監(jiān)管，根據(jù)央行網(wǎng)站顯示，央行先后分 7 批共發(fā)放 了 250 家第三方支付牌照。 總的來(lái)說(shuō)，第三方支付是在銀行的支付服務(wù)所實(shí)現(xiàn)的功能與便捷性存在不足 的情況下，以銀行支付系統(tǒng)為基礎(chǔ)和依托進(jìn)行的服務(wù)創(chuàng)新，對(duì)資金配置、風(fēng)險(xiǎn)定 價(jià)與控制等金融的核心功能則并不涉及，因而不作為本文討論的重點(diǎn)。 2.1.3 互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展與評(píng)述 2013 年 6 月

45、，支付寶推出了余額寶理財(cái)服務(wù)，到年底，規(guī)模超過(guò) 1,800 億， 到 2014 年 1 月，更是突破 2,500 億。不僅僅是支付寶的余額寶，百度也推出了理 財(cái)產(chǎn)品百發(fā)，網(wǎng)易推出了現(xiàn)金寶，蘇寧推出了零錢(qián)寶，騰訊推出了理財(cái)通。正是 因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的高速發(fā)展，使得互聯(lián)網(wǎng)金融成為了 2013 年的熱點(diǎn)，更有人 電子科技大學(xué)碩士學(xué)位論文 因此將 2013 年稱(chēng)為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融元年，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品成為很多人所理解的互 聯(lián)網(wǎng)金融的代名詞。 但就互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品本身來(lái)說(shuō)，其操作模式都是利用互聯(lián)網(wǎng)巨大的用戶(hù)基數(shù)， 集合起大量的閑散資金，再通過(guò)與貨幣基金的合作，投入到利息收益較高但只限 于

46、機(jī)構(gòu)大額資金參與的銀行同業(yè)市場(chǎng)中獲取收益。所以，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的理 解，有幾個(gè)要點(diǎn)必須清楚。其一，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的本質(zhì)是銀行資金來(lái)源渠道的 創(chuàng)新，改變了銀行原有運(yùn)作模式中大資金與小資金的利息分配格局，但并未直接 作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。其二，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)作基礎(chǔ)是中國(guó)居民的投資渠道非常 有限和銀行業(yè)巨大的存貸差現(xiàn)狀，而這一基礎(chǔ)會(huì)隨著存款利率市場(chǎng)化和多層次資 本市場(chǎng)建設(shè)改革的推進(jìn)發(fā)生改變。其三，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的操作方式?jīng)Q定了其受 市場(chǎng)預(yù)期的影響非常大，當(dāng)市場(chǎng)信心波動(dòng)時(shí)，存在極大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?；诨ヂ?lián) 網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的這些特點(diǎn)，本文不將其作為討論的重點(diǎn)。 2.1.4 P2P 網(wǎng)貸的發(fā)展與評(píng)述 P2P

47、 網(wǎng)貸是指在一個(gè)開(kāi)放的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上，借款人和貸款人平等參與，直接達(dá)成 借款交易。在這個(gè)過(guò)程中，P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)通過(guò)提供信息揭示、信用審核等服務(wù)，取 代了傳統(tǒng)銀行的中間人角色。但 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)與銀行有著本質(zhì)的區(qū)別，即 P2P 平 臺(tái)不與貸款人和借款人發(fā)生直接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而是提供一種純中介性質(zhì)的服 務(wù)。當(dāng)然，有的 P2P 平臺(tái)在業(yè)務(wù)操作中，存在一定程度突破這一中介本質(zhì)的操作， 但其又有一定的特殊性，本文將在后續(xù)關(guān)于 P2P 網(wǎng)貸的先貸后賣(mài)模式的章節(jié)中進(jìn) 行詳細(xì)討論。換言之，傳統(tǒng)銀行在信貸市場(chǎng)采用的是做市商的模式，而 P2P 網(wǎng)貸 平臺(tái)則采用的是純中介撮合模式。 P2P 網(wǎng)貸商業(yè)模式的思想起

48、源最早可追溯到孟加拉鄉(xiāng)村銀行。孟加拉鄉(xiāng)村銀行 并沒(méi)有采用互聯(lián)網(wǎng)的操作方式，也沒(méi)有采用中介撮合交易方式，但其具有互聯(lián)網(wǎng) 商業(yè)模式中最重要的一個(gè)特點(diǎn)，就是長(zhǎng)尾市場(chǎng)。我們并不把眾多銀行的網(wǎng)絡(luò)銀行 稱(chēng)為互聯(lián)網(wǎng)金融，原因就在于我們所說(shuō)的互聯(lián)網(wǎng)金融，并不是強(qiáng)調(diào)采用互聯(lián)網(wǎng)技 術(shù)的金融服務(wù)，而是強(qiáng)調(diào)互聯(lián)網(wǎng)思維、互聯(lián)網(wǎng)精神指導(dǎo)下，具有互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式 特點(diǎn)的金融服務(wù)。所以，正是從這個(gè)意義上說(shuō)，孟加拉鄉(xiāng)村銀行是互聯(lián)網(wǎng)信貸商 業(yè)模式的早期發(fā)端。 最早的 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)誕生于 2005 年，是由詹姆斯?亞歷山大(James Alexander)、 理查德?杜瓦(Richard Duvall)、大衛(wèi)?尼克爾森(Dav

49、e Nicholson)和薩拉?馬休斯(Sarah Matthews)在倫敦創(chuàng)立的 Zopa[13]，截止 2014 年 3 月 11 日，通過(guò)該平臺(tái)成交的借 貸總金額已經(jīng)達(dá)到 484,372,920 英鎊（數(shù)據(jù)來(lái)自 Zopa 官網(wǎng)）。繼 Zopa 之后，類(lèi)似 10 第二章 P2P 網(wǎng)貸行業(yè)與平臺(tái)分析 的 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)，英國(guó)的 RateSetter 和 Funding Circle，美國(guó)的 Prosper、Lending Club 和 Kiva，德國(guó)的 Smava 和 Auxmoney 相繼成立并快速發(fā)展。從圖 2-3 可以看出 Lending Club 交易量的高速

50、發(fā)展情況。 圖 2-3 Lending Club 總成交額統(tǒng)計(jì) 在國(guó)內(nèi)，C2C（Copy to China）模式下的 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)也很快于 2007 年誕生， 就是拍拍貸。在當(dāng)時(shí)，P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)并不為社會(huì)大眾及創(chuàng)業(yè)者所關(guān)注，相對(duì)來(lái)說(shuō)， 拍拍貸的發(fā)展也比較緩慢。到了 2010 年，越來(lái)越多的人注意到 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)的發(fā) 展?jié)摿颓熬埃慌鷦?chuàng)業(yè)者開(kāi)始加入。2011 到 2012 年，P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)開(kāi)始了快速 發(fā)展，出現(xiàn)了上千家的 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)，其中有相當(dāng)成交量的活躍平臺(tái)就有數(shù)百家。 根據(jù)統(tǒng)計(jì)披露，2012 年間，中國(guó) 16 家較活躍的 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)的交易總額達(dá)到了

51、 16.97 億元，約為 2011 年交易總額 1.94 億元的 9 倍，成長(zhǎng)速度驚人（數(shù)據(jù)來(lái)自《中 國(guó) P2P 借貸服務(wù)行業(yè)白皮書(shū)》，納入統(tǒng)計(jì)的 16 家 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)分別是陸金所、紅 嶺創(chuàng)投、e 速貸、全民貸、盛融在線(xiàn)、中寶投資、人人貸、365 易貸、微貸網(wǎng)、溫 州貸、非誠(chéng)勿貸、暢貸網(wǎng)、人人聚財(cái)、808 信貸、新新貸和拍拍貸）。 隨著國(guó)內(nèi) P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)的高速發(fā)展，風(fēng)投資本也開(kāi)始關(guān)注并參與到這一新興 行業(yè)的發(fā)展中來(lái)。宜信公司率先于 2010 年和 2011 年獲得 KPCB、IDG 資本和摩根 士丹利亞洲投資基金（MSPEA）聯(lián)合注資千萬(wàn)美元。2012 年，拍拍貸則得到了著 名風(fēng)投

52、紅杉中國(guó) 450 余萬(wàn)美元風(fēng)險(xiǎn)投資。2013 年，點(diǎn)融網(wǎng)獲得東方資產(chǎn)管理公司、 北極光創(chuàng)投千萬(wàn)美元投資，有利網(wǎng)也獲得軟銀中國(guó)投資一千萬(wàn)美元。2014 年，愛(ài) 投資獲得中援應(yīng)急投資六千萬(wàn)人民幣，但該數(shù)據(jù)暫未得到證實(shí)，人人貸也剛剛獲 19 電子科技大學(xué)碩士學(xué)位論文 得摯信資本 1.3 億美元投資（數(shù)據(jù)來(lái)自網(wǎng)貸之家網(wǎng)站）。風(fēng)投資本的大規(guī)模介入， 標(biāo)志著 P2P 網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展進(jìn)入了新的階段。 相對(duì)于前面已經(jīng)討論的虛擬貨幣、第三方支付、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)葞追N互聯(lián)網(wǎng)金 融形式，P2P 網(wǎng)貸以一種全新的方式真正實(shí)現(xiàn)了資金的跨時(shí)空配置。相對(duì)于傳統(tǒng)銀 行，P2P 網(wǎng)貸革命性的創(chuàng)新性體現(xiàn)為產(chǎn)生了

53、或有可能產(chǎn)生全新的定價(jià)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)控 制機(jī)制。從金融業(yè)的本質(zhì)來(lái)看，其提供的是金融服務(wù)，我們很容易把金融服務(wù)理 解為資金服務(wù)，但事實(shí)上，金融服務(wù)是信息服務(wù)，是登記、結(jié)算、信用評(píng)估、風(fēng) 險(xiǎn)識(shí)別與控制、定價(jià)，包括體現(xiàn)時(shí)間價(jià)值的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)定價(jià)，本質(zhì)都 是信息的服務(wù)。P2P 網(wǎng)貸讓我們看到，互聯(lián)網(wǎng)在這方面似乎也能給出比傳統(tǒng)金融更 好的解決方案。P2P 網(wǎng)貸完全脫離了既有的金融體系，實(shí)現(xiàn)了資金到實(shí)體經(jīng)濟(jì)價(jià)值 增值與分配的全過(guò)程，成為一個(gè)獨(dú)立的、完整的、全新的商業(yè)模式。因而本文將 就 P2P 網(wǎng)貸這一具體的互聯(lián)網(wǎng)金融形式展開(kāi)更深入的討論。 2.2 P2P 網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展分析 據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，全國(guó)

54、的 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)總數(shù)超過(guò)了 1,000 家。網(wǎng)貸之家的網(wǎng)貸平 臺(tái)導(dǎo)航顯示，全國(guó)較活躍的 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)有 326 家，其中平臺(tái)數(shù)量較多的依次是 廣東 89 家，浙江 41 家，北京 31 家，上海 30 家，山東 24 家，江蘇 14 家，四川 14 家，湖南 12 家，湖南 12 家，福建 12 家，江西 11 家，其余地區(qū)總共有 35 家。 網(wǎng)貸之家納入統(tǒng)計(jì)的 89 家主要 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)，2013 年總交易額為 496.4 億， 算術(shù)平均收益率 20.8%，按交易額加權(quán)平均收益率為 16.6%，平臺(tái)營(yíng)收 4.3 億，資 金供給者總數(shù)量 24.6 萬(wàn)，資金需求者總數(shù)量 9.0

55、萬(wàn)人。 2.2.1 行業(yè)發(fā)展階段分析 從網(wǎng)貸平臺(tái)的總數(shù)量增長(zhǎng)情況可以看出 P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的快速發(fā)展。從行業(yè)發(fā) 展階段來(lái)說(shuō)，P2P 網(wǎng)貸正處于行業(yè)發(fā)展的成長(zhǎng)期。成長(zhǎng)期的行業(yè)特點(diǎn)是，由于前期 行業(yè)先行者的經(jīng)營(yíng)成功，商業(yè)模式得到驗(yàn)證，投資風(fēng)險(xiǎn)能夠基本控制。越來(lái)越多 的資本和人才開(kāi)始進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，在 P2P 行業(yè)具體就表現(xiàn)為眾多平臺(tái)的出現(xiàn)。據(jù) 不完全統(tǒng)計(jì)，全國(guó)的 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)的總數(shù)量已經(jīng)超過(guò)了 1,000 家。與此同時(shí)，行業(yè) 內(nèi)定位更精準(zhǔn)、實(shí)力更雄厚、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)更得力的一些企業(yè)開(kāi)始表現(xiàn)出市場(chǎng)主導(dǎo)力 量。在成長(zhǎng)階段，新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)，通過(guò)市場(chǎng)培育階段廣告?zhèn)鞑ズ筒糠窒?鋒體驗(yàn)者的試用后的口

56、碑效應(yīng)，其獨(dú)特的產(chǎn)品功能或服務(wù)體驗(yàn)為越來(lái)越多的人所 認(rèn)識(shí)和接受，市場(chǎng)的需求快速增長(zhǎng)。而行業(yè)的快速發(fā)展會(huì)吸引更多的投資者進(jìn)入， 競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，產(chǎn)品或服務(wù)更加標(biāo)準(zhǔn)化，行業(yè)的毛利率將會(huì)下降，行業(yè)企業(yè)的 第二章 P2P 網(wǎng)貸行業(yè)與平臺(tái)分析 競(jìng)爭(zhēng)不僅僅是創(chuàng)新點(diǎn)的競(jìng)爭(zhēng)，而更多的是綜合實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)。成長(zhǎng)期的后期，將會(huì) 有一部分企業(yè)通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)脫穎而出，而大量的企業(yè)將會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中被淘汰。對(duì)于 P2P 網(wǎng)貸行業(yè)來(lái)說(shuō)，由于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)邊際成本約為零，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著，行業(yè)集中度將 會(huì)很高，因而競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。 2.2.2 行業(yè)地域分布分析 從平臺(tái)的分布情況來(lái)看，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的北京、上海、廣東、浙江、山東等

57、地的 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)量也是比較大的。比如廣東有 89 家 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)，同時(shí)，其 2013 年的 GDP 總量也是全國(guó)最高的。表 2-1 很好地反映了這種內(nèi)在的聯(lián)系。這在一定 程度說(shuō)明，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)發(fā)需求，還是驅(qū)動(dòng)網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展的根本原因。 表 2-1 網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)量與 GDP 的關(guān)系 地區(qū) P2P 平臺(tái)數(shù) （個(gè)） P2P 平臺(tái)數(shù)排名 2013GDP （萬(wàn)億） 2013GDP 排名 廣東 89 1 6.23 1 浙江 41 2 3.75 4 北京 31 3 1.96 13 上海 30 4 2.16 12 山東 24 5 5

58、.5 3 2.2.3 行業(yè)規(guī)模分析 根據(jù)報(bào)道，2013 年我國(guó)的全部新增信貸為 89,000 億元人民幣?？梢钥闯?，P2P 網(wǎng)貸的成交額 496.4 億與銀行 89,000 億的新增貸款相比約占 0.56%。從絕對(duì)數(shù)量 496.4 億來(lái)說(shuō)，P2P 網(wǎng)貸的發(fā)展非?？?，交易量與一般性行業(yè)成交額已經(jīng)具有可比 性，具備發(fā)展產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈的基礎(chǔ)。從金融行業(yè)的角度看，與社會(huì)總信貸量相比較， 比例還是很小的，在信貸中只起到補(bǔ)充性的作用。反過(guò)來(lái)說(shuō)，因?yàn)槠湔急刃∮绊?有限，在嚴(yán)控非法集資與金融詐騙風(fēng)險(xiǎn)的前提下，對(duì) P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新， 可以保持相對(duì)寬松的監(jiān)管政策，給網(wǎng)貸行業(yè)留下創(chuàng)新與發(fā)展的空間。

59、 另?yè)?jù)報(bào)道，到 2013 年年末，全國(guó)的小額貸款公司共有近八千家，全年新增貸 款兩千多億元?？梢钥闯觯谛☆~貸款這一細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域，P2P 網(wǎng)貸的市場(chǎng)份額達(dá) 到傳統(tǒng)小貸公司的五分之一，成為重要的新興競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，體現(xiàn)了 P2P 網(wǎng)貸的效率 和競(jìng)爭(zhēng)力。 2.3 P2P 網(wǎng)貸操作方式的定性分析 電子科技大學(xué)碩士學(xué)位論文 2.3.1 信息發(fā)布與撮合 信息發(fā)布與撮合是 P2P 網(wǎng)貸最基本的功能，就是在資金的需求方和供給方之 間搭建起雙方對(duì)接的平臺(tái)，促成交易達(dá)成。普遍的操作流程是：首先，資金的需 求方和供給方在網(wǎng)貸平臺(tái)上注冊(cè)；其次，資金需求方發(fā)布自己的資金用途、需求 數(shù)量、借款期限、

60、利率等信息；然后資金供給方根據(jù)披露的信息，選擇自己認(rèn)為 風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配的項(xiàng)目進(jìn)行借款。在這個(gè)過(guò)程中，網(wǎng)貸平臺(tái)是嚴(yán)格中立的第三方， 只提供信息發(fā)布服務(wù)而不參與交易。典型的交易撮合界面提供項(xiàng)目名稱(chēng)、借款人 信用等級(jí)、借款利率、借款金額、借款期限、投標(biāo)進(jìn)度狀態(tài)等信息，投資者根據(jù) 這些信息進(jìn)行項(xiàng)目選擇。 關(guān)于撮合交易，不同的平臺(tái)可能采用不同的具體方式。一種方式是平臺(tái)根據(jù) 資金需求方的信用評(píng)估情況，指定借款利率后再由資金的供給方進(jìn)行投標(biāo)，滿(mǎn)標(biāo) 即轉(zhuǎn)入手續(xù)辦理、資金劃撥等后續(xù)流程，未滿(mǎn)標(biāo)則根據(jù)事先的約定，在到達(dá)最后 時(shí)限后轉(zhuǎn)入后續(xù)流程或宣布前期投標(biāo)失效。這一方式的優(yōu)點(diǎn)是清晰明了，利率固 定，易于接受，但

61、其缺點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和定價(jià)由平臺(tái)實(shí)施，其風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與定價(jià)的能 力是否足夠存在很大的不確定性。 另外一種方式是資金需求方自己給出借款利率的范圍，由資金的供給方進(jìn)行 投標(biāo)，在投標(biāo)結(jié)束時(shí)，利率低的部分投標(biāo)有效。這一方式本身具有一定的風(fēng)險(xiǎn)定 價(jià)形成機(jī)制，因而更加科學(xué)合理，但因利率可變，過(guò)程更為復(fù)雜，其接受度受到 一定影響。 2.3.2 征信服務(wù) 國(guó)外的 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)一般不提供征信服務(wù)，而是直接利用現(xiàn)有成熟的征信體 系，與征信公司合作，獲得資金需求方的資信評(píng)分并進(jìn)行公開(kāi)，以便資金的供給 方據(jù)此權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與收益。而國(guó)內(nèi)因?yàn)檎餍朋w系不完善，所以大多數(shù)的 P2P 網(wǎng)貸平 臺(tái)都需要自己提供征信服務(wù)來(lái)解決對(duì)資金

62、需求者的信任問(wèn)題。 現(xiàn)有的 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)征信服務(wù)對(duì)個(gè)人資金需求者一般有身份認(rèn)證性質(zhì)的手機(jī) 認(rèn)證、視頻認(rèn)證、身份證認(rèn)證、戶(hù)口本認(rèn)證等，還有財(cái)務(wù)狀況方面的房產(chǎn)證認(rèn)證、 車(chē)輛行駛證認(rèn)證等。對(duì)公司資金需求者，則包括了公司文件認(rèn)證、財(cái)務(wù)狀況認(rèn)證、 經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所認(rèn)證等。通過(guò)征信服務(wù)，P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)可以收取相應(yīng)的服務(wù)費(fèi)，但平臺(tái)僅 對(duì)其認(rèn)證內(nèi)容的真實(shí)性負(fù)責(zé)，并不代表對(duì)借款人信用或借款人項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)定。 因此，P2P 網(wǎng)貸還需要其他措施來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。 2.3.3 第三方存管 第二章 P2P 網(wǎng)貸行業(yè)與平臺(tái)分析 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)前期出現(xiàn)了多起卷款消失的事件，其發(fā)生的根本原因就是使用了 平臺(tái)方的

63、中間賬戶(hù)進(jìn)行交易，而這個(gè)中間賬戶(hù)缺乏有效的監(jiān)管。中間賬戶(hù)設(shè)立本 身的目的是便于交易支付的實(shí)現(xiàn)和核實(shí)管理，但在沒(méi)有監(jiān)管的情況下，虛假借貸、 循環(huán)借貸、甚至金融詐騙操作都成為可能。 正是為了消除資金提供者對(duì)這些問(wèn)題的擔(dān)心，提升平臺(tái)的信用水平，一些 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)采用了第三方存管的方式來(lái)管理資金和實(shí)現(xiàn)支付。在這種方式下，資金 中間賬戶(hù)由第三方支付公司根據(jù)公開(kāi)透明的操作流程進(jìn)行資金劃撥操作，平臺(tái)本 身并無(wú)權(quán)直接調(diào)配和使用中間賬戶(hù)資金，從而保證了資金安全，同時(shí)也使平臺(tái)撇 清了非法集資的嫌疑。因?yàn)槭欠裥纬少Y金池是區(qū)別金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)的 根本區(qū)別，其對(duì)應(yīng)的監(jiān)管完全不同，可以說(shuō)，資金的第三方托管是

64、 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái) 風(fēng)險(xiǎn)控制與監(jiān)管最為基礎(chǔ)性的一個(gè)環(huán)節(jié)。按照央行給 P2P 網(wǎng)貸劃定的紅線(xiàn)和按金 融本質(zhì)進(jìn)行監(jiān)管的要求，未采取資金第三方存管的 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)將很難或?qū)⒒ㄙM(fèi) 大量的成本與精力來(lái)證明未形成資金池。 2.3.4 風(fēng)險(xiǎn)資金池 在借貸形成后，壞賬的形成是沒(méi)有辦法完全避免的。因而一些網(wǎng)貸平臺(tái)采用 了風(fēng)險(xiǎn)資金池的做法，即每一筆借款，都提取一定比例的資金放入風(fēng)險(xiǎn)資金池， 當(dāng)有壞賬出現(xiàn)的時(shí)候，就使用風(fēng)險(xiǎn)資金池的資金先行支付。 風(fēng)險(xiǎn)資金池的構(gòu)想與銀行的壞賬撥備如出一轍，對(duì) P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)出現(xiàn)壞賬時(shí) 減少資金提供者的損失，控制平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，提高平臺(tái)的公信力有重要的作用。但在 P2P 模式

65、下，該資金的所有權(quán)有一些模糊，其合理的收取比例也沒(méi)有定量的依據(jù)。 風(fēng)險(xiǎn)資金池也可理解為平臺(tái)所有資金提供者互保的保險(xiǎn)機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)資金池的 提取比例理論上應(yīng)該與壞賬率相一致，但在 P2P 平臺(tái)經(jīng)營(yíng)時(shí)間不長(zhǎng)，缺乏統(tǒng)計(jì)數(shù) 據(jù)的情況下，只能進(jìn)行估算。另外，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資金池資金的管理和應(yīng)用，也應(yīng)有細(xì) 化的規(guī)定，可參照擔(dān)保公司資本金的管理規(guī)定，只限用于投資高流動(dòng)性、低風(fēng)險(xiǎn) 的金融資產(chǎn)。 2.3.5 第三方擔(dān)保 與風(fēng)險(xiǎn)資金池對(duì)應(yīng)，化解壞賬風(fēng)險(xiǎn)的另外一個(gè)制度措施是引入第三方擔(dān)保。 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)通過(guò)與第三方擔(dān)保公司合作，在達(dá)成借貸交易時(shí)，按比例支付給第三 方擔(dān)保公司擔(dān)保費(fèi)用，擔(dān)保公司相應(yīng)承擔(dān)對(duì)這一交易的擔(dān)保責(zé)

66、任，在借款人無(wú)法 正常還款時(shí)，由擔(dān)保方負(fù)責(zé)還款。 對(duì)現(xiàn)有第三方擔(dān)保的最大質(zhì)疑是擔(dān)保是否符合融資擔(dān)保中關(guān)于擔(dān)保金額不得 電子科技大學(xué)碩士學(xué)位論文 超過(guò)擔(dān)保公司注冊(cè)資本 10 倍的規(guī)定。因?yàn)?P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)的交易額快速增加，動(dòng)態(tài) 性很強(qiáng)，對(duì)擔(dān)保公司是否有充足的擔(dān)保能力很難進(jìn)行有效監(jiān)管。 風(fēng)險(xiǎn)資金池的缺點(diǎn)是削弱了資金提供者在選擇資金需求者和項(xiàng)目時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的 關(guān)注度。而在擔(dān)保模式下，因?yàn)樘峁?dān)保者是第三方，擔(dān)保公司經(jīng)營(yíng)的就是風(fēng)險(xiǎn)， 這些擔(dān)保公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注必然會(huì)對(duì)平臺(tái)公司在規(guī)范管理和項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)控制上提 出要求，從而形成有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。事實(shí)上，采用這一模式的網(wǎng)貸平臺(tái)和擔(dān) 保公司的合作關(guān)系是很深入的，陸金所的擔(dān)保公司就是其母公司下屬關(guān)聯(lián)企業(yè)， 而有利網(wǎng)的業(yè)務(wù)模式最大特點(diǎn)就是與擔(dān)保公司合作。 2.3.6 先貸后賣(mài) P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)先貸后賣(mài)的操作模式就是由平臺(tái)先進(jìn)行放款，形成債權(quán)，再將此 債券在平臺(tái)上進(jìn)行分拆銷(xiāo)售?？紤]到公司放貸在我國(guó)的法律中是被禁止的，先期 放貸的操作一般不會(huì)由平臺(tái)公司來(lái)實(shí)施，而是通過(guò)個(gè)人名義放款。而債權(quán)在出售 時(shí)，也不是整體轉(zhuǎn)讓?zhuān)沁M(jìn)行金額分拆，由眾多