《S18另類(lèi)投資》PPT課件.ppt

《《S18另類(lèi)投資》PPT課件.ppt》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《《S18另類(lèi)投資》PPT課件.ppt（39頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、1,Stalla 中國(guó)注冊(cè)金融分析師考試概述,課堂講義 另類(lèi)投資 第18章,2010版級(jí),2,勘誤通告 雖然我們努力確保本書(shū)內(nèi)所含材料的準(zhǔn)確性，但是修正錯(cuò)誤信息可能時(shí)有發(fā)生?？闭`內(nèi)容會(huì)被公布在Stalla KnowledgeBase網(wǎng)站http:/ Stalla a Question功能來(lái)向我們報(bào)告。 免責(zé)聲明 CFA 是特許金融分析師協(xié)會(huì)所擁有的商標(biāo)。特許金融分析師協(xié)會(huì)不支持，推廣，審查，或保證Stalla Review提供的產(chǎn)品和服務(wù)的準(zhǔn)確性。 版權(quán)所有（C）2008，CFA協(xié)會(huì)。轉(zhuǎn)載和再版CFA課程材料研究所，需由CFA協(xié)會(huì)許可。保留所有權(quán)利。 由于每年CFA課程的變化，之前年度發(fā)表的試

2、題樣本和指引答案可能不能反映本年度的當(dāng)前的課程。 版權(quán)（C）2009版歸DeVry/Becker教育公司所有，保留所有權(quán)利。 本書(shū)在美利堅(jiān)合眾國(guó)刊印。 未取得著作權(quán)所有者的書(shū)面許可，本書(shū)的任何部分都不能被復(fù)制，翻譯，派發(fā)，發(fā)布或傳播。獲取許可或更多信息，請(qǐng)寄交DeVry/Becker教育公司的權(quán)限部門(mén),3,Stalla 中國(guó)注冊(cè)金融分析師考試概述,另類(lèi)投資,一級(jí) 第十八章,4,核心概念 描述以下另類(lèi)投資的特點(diǎn)： 投資公司 交易型開(kāi)放式指數(shù)基金(ETF) 房地產(chǎn) 風(fēng)險(xiǎn)投資 對(duì)沖基金 封閉性控股公司 高違約風(fēng)險(xiǎn)債券 商品期貨,另類(lèi)投資,5,投資公司 開(kāi)放式基金承諾投資者可以隨時(shí)申購(gòu)或贖回。 封閉式

3、投資基金也發(fā)行代表投資組合所有權(quán)的份額，然而這些份額像普通股一樣在二級(jí)市場(chǎng)上交易。 共同基金的估值:,另類(lèi)投資, 開(kāi)放式基金以資產(chǎn)凈值(NAV)為估值基礎(chǔ)，按每股計(jì)算資產(chǎn)凈值(NAV)。 封閉式基金以基金資產(chǎn)凈值以上(溢價(jià))或以下(折價(jià))的價(jià)格進(jìn)行交易。,6,投資公司的收費(fèi) 申購(gòu)贖回費(fèi)：根據(jù)基金投資金額的百分比來(lái)收取的傭金。 申購(gòu)費(fèi)(Front-end load)在投資者買(mǎi)入 基金份額時(shí)收取， 贖回費(fèi)(back-end load)是投資者在贖回自己 份額時(shí)支付的費(fèi)用。 年費(fèi)包括： 例如管理費(fèi)用、營(yíng)運(yùn)費(fèi)用，行政費(fèi)用和長(zhǎng)期 分銷(xiāo)費(fèi)（12b-1費(fèi)）。,另類(lèi)投資,7,阿蘭決定投資于一家共同基金，該共同

4、基金有3種不同級(jí)別的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，每一種收費(fèi)結(jié)構(gòu)如下所示： 級(jí)別A 5%的申購(gòu)費(fèi) 級(jí)別B 贖回費(fèi)始于5%，以后每年減1% 級(jí)別C 1.0%的長(zhǎng)期分銷(xiāo)費(fèi) 若阿蘭期望的年收益率為12%，她應(yīng)選擇以下哪項(xiàng)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)分別為1年期和3年期的投資？c 1年期 3年期 a. B A b. B C c. C B,另類(lèi)投資,問(wèn)題1,8,交易型開(kāi)放式指數(shù)基金 以指數(shù)為基礎(chǔ)可以像股票一樣交易 標(biāo)準(zhǔn)普爾500= SPDRS 道瓊斯指數(shù) = DIAMONDS NASDAQ全國(guó)證券交易商自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)協(xié)會(huì)= QQQ 與共同基金相比，其優(yōu)勢(shì)是： 交易方便 連續(xù)定價(jià) 低成本 股息再投資 透明性高 基本上與共同基金有相同的風(fēng)險(xiǎn),另類(lèi)投

5、資,9,孫輝是位有經(jīng)驗(yàn)的投資者，并持有累計(jì)的$30,000的投資組合。 孫輝對(duì)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展很有信心，但卻擔(dān)心所繳費(fèi)用對(duì)投資收益的影響。他仍然年輕并希望長(zhǎng)期地投資下去。以下哪項(xiàng)投資策略最適合孫輝？a 購(gòu)買(mǎi)交易活躍的指數(shù)型交易基金（ETF） 投資于活躍的共同基金 直接投資于投資組合中,另類(lèi)投資,問(wèn)題2,10,房地產(chǎn)投資的形式 非杠桿式權(quán)益 杠桿式權(quán)益 抵押 按揭擔(dān)保證券 集合工具 房地產(chǎn)有限合伙人制 房地產(chǎn)信托投資基金,另類(lèi)投資,11,房地產(chǎn)的特征 固定，不可分割和獨(dú)特 缺乏可比性 缺乏流動(dòng)性 沒(méi)有共同市場(chǎng) 交易成本高 信息效率低,另類(lèi)投資,12,房地產(chǎn)的估值 成本計(jì)算法：估計(jì)建筑成本所需的

6、費(fèi)用，加上土地的估計(jì)費(fèi)用，然后減去建筑的物理折舊和功能上的折舊。 比較銷(xiāo)售法：評(píng)估與房地產(chǎn)類(lèi)似的近期交易價(jià)，以此為基礎(chǔ)確定房地產(chǎn)的近似價(jià)值。 效用價(jià)格模型：把回歸分析應(yīng)用于變量系數(shù)之 間，如房間數(shù)，與學(xué)校的距離，游泳池等。,另類(lèi)投資,13,房地產(chǎn)的估值（續(xù)） 收益計(jì)算法：以預(yù)期營(yíng)業(yè)凈收入(NOI)估計(jì)房地產(chǎn)價(jià)值。,另類(lèi)投資, 凈營(yíng)業(yè)收入 = 息稅前利潤(rùn) + 折舊 R為資本化比率， 該比率是從凈營(yíng)業(yè)收入除以類(lèi)似房產(chǎn)的價(jià)格中推導(dǎo)出來(lái)的。,14,一家房地產(chǎn)投資公司調(diào)整了以下回歸模型，以確定房地產(chǎn)的價(jià)值：,另類(lèi)投資,問(wèn)題3,其中：X房間 = 房間數(shù) X大小 = 土地面積 X腐化池 = 所安裝的腐化池

7、X購(gòu)物 = 購(gòu)物所需的距離,該公司正在設(shè)法找一處擁有12間臥室，1.5英畝的面積并與城市污水下水道系統(tǒng)相連。如果最近的購(gòu)物中心離該房產(chǎn)有3英里，房產(chǎn)的價(jià)值是：c a. $148,100 b. $160,100 c. $170,100,15,另類(lèi)投資,問(wèn)題4,M&M房地產(chǎn)投資公司對(duì)一幢房產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)。房主向M&M公司提供了以下預(yù)測(cè)報(bào)表：,附近的類(lèi)似房產(chǎn)近期售價(jià)為$1,200,000，凈營(yíng)業(yè)收入為&96,000。利用收益計(jì)算法，計(jì)算M&M公司對(duì)房產(chǎn)的估價(jià)接近于：c $2,100,000 $3,180,000 c. $3,975,000,16,風(fēng)險(xiǎn)資本投資的特點(diǎn) 缺乏流動(dòng)性 長(zhǎng)期投資 定價(jià)難度高 有限

8、的風(fēng)險(xiǎn)和收益數(shù)據(jù) 企業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)投資的利益沖突 競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定性或不確定性 經(jīng)濟(jì)周期引起風(fēng)險(xiǎn)投資基金的過(guò)剩和短缺 風(fēng)險(xiǎn)資本為投資帶來(lái)了財(cái)務(wù)專家和營(yíng)運(yùn)專家,另類(lèi)投資,17,風(fēng)險(xiǎn)資本投資的估值 風(fēng)險(xiǎn)投資的定價(jià)需要三個(gè)評(píng)定： 如果成功，預(yù)期賣(mài)掉公司的價(jià)值。 公司實(shí)現(xiàn)首次公開(kāi)發(fā)行（IPO)所需的時(shí)間。 破產(chǎn)的概率 根據(jù)項(xiàng)目可能的收益和破產(chǎn)概率，計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值(NPV)。,另類(lèi)投資,18,NIA投資公司決定對(duì)一項(xiàng)5年期的風(fēng)險(xiǎn)投資確定其凈現(xiàn)值（NPV）。如果該項(xiàng)目成功的話最初$1000萬(wàn)的投資在等到首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）的時(shí)候，將會(huì)變?yōu)?1億。根據(jù)這些分析，NIA同樣預(yù)計(jì)該項(xiàng)目破產(chǎn)的最初概率為25

9、%，以后逐年遞減5%（如第一年為25%，第二年為20%等）。對(duì)于這種類(lèi)型的項(xiàng)目，股權(quán)資本成本通常為20%。 該風(fēng)險(xiǎn)投資的凈現(xiàn)值接近于：a $7,520,000 $12,660,000 $13,160,000,另類(lèi)投資,問(wèn)題5,19,對(duì)沖基金的特征 多樣化的目標(biāo) 一些進(jìn)行對(duì)沖活動(dòng)，另一些則通過(guò)高度杠桿投資機(jī) 會(huì)來(lái)嘗試獲得額外收益 規(guī)避大部分的監(jiān)管 有限的投資者 局限于高凈值投資者 禁止公開(kāi)廣告宣傳 較高的費(fèi)用結(jié)構(gòu) 管理費(fèi)用 激勵(lì)費(fèi)用,另類(lèi)投資,20,對(duì)沖基金的分類(lèi) 多空策略基金：利用多頭和空頭倉(cāng)位對(duì)已低估和高估的股票進(jìn)行投機(jī)。 市場(chǎng)中性基金：使用多頭和空頭策略來(lái)使投資組合的系數(shù)為零。 環(huán)球宏觀基

10、金：向若干新興的宏觀經(jīng)濟(jì)方向進(jìn)行投機(jī)交易，包括貨幣、商品、利率等。 事件驅(qū)動(dòng)基金：對(duì)特別的情形或機(jī)會(huì)作投機(jī)交易，如合并，破產(chǎn)等。,另類(lèi)投資,21,基金中的基金（FOF） 投資于不同對(duì)沖基金中的共同基金 FOF的優(yōu)點(diǎn) FOF的經(jīng)理有挑選基金的專業(yè)知識(shí) FOF具有提供分散性投資的優(yōu)勢(shì) FOF的缺點(diǎn) 較高費(fèi)用 未來(lái)業(yè)績(jī)值得懷疑,另類(lèi)投資,22,對(duì)沖基金的風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)績(jī) 使用杠桿放大收益和損失 對(duì)沖基金的策略依賴于特定市場(chǎng)的流動(dòng)性。 投資策略的復(fù)雜性和倉(cāng)位波動(dòng)性造成大的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。 所執(zhí)行的交易不在交易清算所，存在交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)和交割風(fēng)險(xiǎn) 如果市場(chǎng)向基金倉(cāng)位的反方向移動(dòng)，會(huì)出現(xiàn)空頭或財(cái)務(wù)緊縮現(xiàn)象。 基金

11、經(jīng)理自愿地選擇記錄業(yè)績(jī)，數(shù)據(jù)存在偏差,另類(lèi)投資,23,一家養(yǎng)老基金投資于ABC全球?qū)_基金。該對(duì)沖基金的收費(fèi)結(jié)構(gòu)是“2和20”。即收取2%的管理費(fèi)和在基金總收益中收取超過(guò)國(guó)庫(kù)券利率的20%作為業(yè)績(jī)報(bào)酬。若短期國(guó)債的利率為3%，該對(duì)沖基金的總收益為15%，投資者的凈收益為多少？b a. 10.00% b. 10.60% c. 11.00%,另類(lèi)投資,問(wèn)題6,24,TTT對(duì)沖基金所投資的組合中包含多頭證券和空頭證券。 基金經(jīng)理要在一個(gè)特別的行業(yè)里選出哪一個(gè)業(yè)績(jī)是表現(xiàn)突出的，并在另一個(gè)行業(yè)里選出哪一支是被高估的。他們購(gòu)買(mǎi)那些預(yù)期業(yè)績(jī)比較好的股票，賣(mài)出預(yù)期業(yè)績(jī)較差的股票。每一天他們必須得重新配置各種組

12、合的權(quán)重，以確保多頭投資組合的貝塔值等于空頭投資組合的貝塔值。 根據(jù)以上描述，該基金可以被分類(lèi)為：b 買(mǎi) / 賣(mài)空基金 市場(chǎng)中性基金 全球宏觀基金,另類(lèi)投資,問(wèn)題7,25,封閉型控股公司 交易不活躍 估價(jià)方法 成本計(jì)算法 可比較的方式 收益計(jì)算法 流動(dòng)性溢價(jià)/折價(jià)和控制溢價(jià)/折價(jià),另類(lèi)投資,26,彼得家族經(jīng)營(yíng)包裝業(yè)務(wù)，其年銷(xiāo)售額為$500萬(wàn)。彼得擁有的股份為25%，彼得的父親擁有55%的股份，彼得的弟弟擁有20%的股份。近期一家規(guī)模類(lèi)似的上市控股公司以彼得家族銷(xiāo)售額的2倍來(lái)定價(jià)。若其他條件不變的情況下，一位潛在的買(mǎi)家，對(duì)彼得所擁有的股份在250萬(wàn)元公允價(jià)值的基礎(chǔ)上進(jìn)行以下哪項(xiàng)調(diào)整？b a.控制

13、權(quán)溢價(jià) b.流動(dòng)性折扣 c.少數(shù)股權(quán)折扣,另類(lèi)投資,問(wèn)題8,27,高違約風(fēng)險(xiǎn)債券 以很低的折扣購(gòu)買(mǎi)破產(chǎn)或即將破產(chǎn)企業(yè)的債券 希望企業(yè)重組之后可以獲得股權(quán) 不流通的，需要很長(zhǎng)的投資期限,另類(lèi)投資,28,AMP公司是經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚，穩(wěn)定發(fā)展的塑料園林產(chǎn)品的制造商。AMP的競(jìng)爭(zhēng)者GTI公司近期因擴(kuò)大廠房的失敗而導(dǎo)致巨額債務(wù)負(fù)擔(dān)，正面臨著財(cái)務(wù)困境。估計(jì)GTI公司在6個(gè)月內(nèi)將面臨破產(chǎn)，其股價(jià)已從最高點(diǎn)下跌了95%，債券以9 1/4折價(jià)銷(xiāo)售。AMP公司打算收購(gòu)GTI，但是GTI的管理層仍然控制著現(xiàn)有股權(quán)。AMP管理層應(yīng)該采取的最佳行動(dòng)是：b 買(mǎi)入GTI的股票 買(mǎi)入GTI的流通債券 賣(mài)空GTI股票,另類(lèi)投資,

14、問(wèn)題9,29,商品投資 商品 期貨合約（農(nóng)產(chǎn)品，能源，金屬） 與商品相關(guān)的證券 商品投資 現(xiàn)貨價(jià)格VS期貨價(jià)格 （期貨溢價(jià)和交割延期費(fèi)） 收益和風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源,另類(lèi)投資,30,如果期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格的最高限額，它可能出現(xiàn)的一種情況是：c a. 商品市場(chǎng)執(zhí)行交割延期費(fèi) b. 商品市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)超額供給的情況 c. 基礎(chǔ)商品不易儲(chǔ)存,另類(lèi)投資,問(wèn)題10,31,在以下哪種情況下，投資者會(huì)在投資組合中添加石油期貨？a 多種能源商品的持續(xù)性供應(yīng)短缺 較低的通貨膨脹和寬松的貨幣政策 該國(guó)處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的早期階段,另類(lèi)投資,問(wèn)題11,32,最后的復(fù)習(xí)計(jì)劃 在考試習(xí)題中做模擬練習(xí)。 假如你還沒(méi)做筆記，將你所做的重點(diǎn)轉(zhuǎn)

15、換在筆記本上作為復(fù)習(xí)。 每天復(fù)習(xí)你的筆記。 復(fù)習(xí)你的課堂講義，重做課堂練習(xí)。 以兩種方法應(yīng)付考試，首先積累和掌握您認(rèn)為簡(jiǎn)單的部分，第二是花時(shí)間了解比較困難的部分。 試圖排除您認(rèn)為不正確的選項(xiàng)。 不要留空白題目。,最后復(fù)習(xí),33,課堂問(wèn)題答案 問(wèn)題1答案 選項(xiàng)“c”正確。假設(shè)阿蘭投資$1000, 以下的計(jì)算分別是1年期和3年期的收益。 1年期最高的收益是級(jí)別C, 3年期最高的收益是級(jí)別B. 支付的傭金微少，投資者獲利就越多。,問(wèn)題2答案 選項(xiàng)“a”正確。從長(zhǎng)期來(lái)看，指數(shù)型基金是成本低，多元化的投資組合，并與整體的證券市場(chǎng)增長(zhǎng)相一致。 選項(xiàng)“b”不正確。共同基金的費(fèi)用比指數(shù)型基金的費(fèi)用高很多，而孫

16、輝又比較擔(dān)心費(fèi)用對(duì)收益的影響，所以該項(xiàng)不是合適的答案。 選項(xiàng)“c”不正確。因?yàn)橥顿Y本金只有$30,000，所以很難將其進(jìn)行多元化的組合。比如說(shuō)，若一個(gè)投資組合里有30支股票，每支股票的投資為$1,000, 這將導(dǎo)致交易成本過(guò)高。,34,問(wèn)題3 答案 選項(xiàng)“c”正確。 房產(chǎn)價(jià)值的計(jì)算公式如下所示：,=12,000+2,55012+100,0001.5-10,0000-7,5003+ =$170,100,將每一個(gè)變量值插入公式中得出房產(chǎn)價(jià)值。腐化池的變量為1（帶有腐化池）或0（不帶有腐化池）。 在此案例中沒(méi)有給出腐化池變量，所以我們假設(shè)為0. 在計(jì)算中必須了解每一個(gè)變量所代表的是什么。 選項(xiàng)“a”

17、不正確。 該選項(xiàng)的錯(cuò)誤在于忽略了常數(shù)項(xiàng)，并假設(shè)房產(chǎn)帶有腐化池。 選項(xiàng)“b”不正確。該選項(xiàng)的錯(cuò)誤在于假設(shè)房產(chǎn)帶有腐化池（變量為1）。 問(wèn)題4答案 選項(xiàng)“c”正確。首先要計(jì)算出凈營(yíng)業(yè)收入，其計(jì)算方法如下：,35,問(wèn)題4答案（續(xù)）,注意：在計(jì)算凈營(yíng)業(yè)收入時(shí)必須包括所有的現(xiàn)金費(fèi)用，并排除利息費(fèi)用，折舊，所得稅費(fèi)用和資本收益稅。求出凈營(yíng)業(yè)收入后，下一步利用以下公式計(jì)算市場(chǎng)資本化率。,在此案例中，同類(lèi)房產(chǎn)的資本化率為$96,000 / $1,200,000 = 8% 最后利用以下公式計(jì)算房地產(chǎn)價(jià)值：,=$3,975,000,選項(xiàng)“a”不正確。該選項(xiàng)的結(jié)果是稅前收益除以8%。 選項(xiàng)“b”不正確。該選項(xiàng)的結(jié)果

18、是凈營(yíng)業(yè)收入除以10%。,36,問(wèn)題5答案 選項(xiàng)“a”正確。計(jì)算的第一步驟是確定公司在首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）之前，該項(xiàng)目存活的概率。,根據(jù)以上圖表，該風(fēng)險(xiǎn)投資成功的概率為43.61%，失敗的概率為56.39%。 如果該項(xiàng)目可以存活到IPO發(fā)行，下一步計(jì)算所投資的凈現(xiàn)值。,最后的步驟是利用以上提供的概率計(jì)算預(yù)期價(jià)值。 如果該項(xiàng)目成功則需支付$3019萬(wàn)，如果該項(xiàng)目失敗投資者損失$1000萬(wàn)。,37,問(wèn)題5答案（續(xù)） E(凈現(xiàn)值)=$3019萬(wàn)43.61%-$1000萬(wàn)56.39%=$752萬(wàn) 選項(xiàng)“b”不正確。該選項(xiàng)是繞開(kāi)概率計(jì)算得出的。 選項(xiàng)“c”不正確。該選項(xiàng)忽略了有可能損失最初投資$100

19、0萬(wàn)的概率。 問(wèn)題6答案 選項(xiàng)“b”正確。 該計(jì)算如下所示： 總費(fèi)用 = 管理費(fèi)用+激勵(lì)費(fèi)用（收益率 短期國(guó)債利率） 0.02 + 0.20(0.15 0.03) = 4.40% 投資者的凈收益為： 15.0% - 4.4% = 10.60% 選項(xiàng)“a”不正確。該計(jì)算包括了參與費(fèi)和管理費(fèi)，但是參與費(fèi)并沒(méi)有扣除短期國(guó)債收益， 只有超過(guò)短期國(guó)債利率時(shí)才考慮計(jì)算參與費(fèi)。 選項(xiàng)“c”不正確。該項(xiàng)答案是從基金收益中減去管理費(fèi)和短期國(guó)債收益然后再收取20%的參與費(fèi)。,38,問(wèn)題7答案 選項(xiàng)“b”正確。 市場(chǎng)中性基金通過(guò)使用多頭和空頭策略來(lái)使投資組合的系數(shù)為零從而獲得收益。在此案例中，每一個(gè)行業(yè)都有一個(gè)投資

20、組合從而減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。另外基金經(jīng)理也試圖將買(mǎi)多投資組合的貝塔值等于賣(mài)空投資組合的貝塔值，以使整個(gè)投資組合的貝塔值等于零。 選項(xiàng)“a”不正確。買(mǎi)/賣(mài)空基金的組合里同時(shí)有買(mǎi)多和賣(mài)空倉(cāng)位，但卻比一定是市場(chǎng)中性。在此案例中，TTT對(duì)沖基金只確保投資組合的貝塔值為零。 選項(xiàng)“c”不正確。全球宏觀基金以宏觀經(jīng)濟(jì)變量的方向做賭注，而不是將這些基金中性化，因此往往具有較大的倉(cāng)位。TTT投資組合的基金經(jīng)理只對(duì)所選擇的證券進(jìn)行跟蹤記錄，而不是預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)最小化市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 問(wèn)題8答案 選項(xiàng)“b”正確。因?yàn)楸说眉易宓墓静⒉皇巧鲜泄?，所以其股?quán)的交易非常缺乏流動(dòng)性。彼得所持有的雖僅是少數(shù)股權(quán)，但也必須反映這些因素，

21、所以采取流動(dòng)性折扣。 選項(xiàng)“a”不正確?？刂茩?quán)溢價(jià)被控股股東所擁有，而彼得僅持有少數(shù)股份。 選項(xiàng)“c”不正確。少數(shù)股權(quán)的折扣是使價(jià)格下調(diào)而補(bǔ)償購(gòu)買(mǎi)少數(shù)股權(quán)的買(mǎi)家，而這個(gè)在本案例中并不需要，況且這也忽略了流動(dòng)性的缺乏。,39,問(wèn)題9答案 選項(xiàng)“b”正確。因?yàn)镚TI公司即將破產(chǎn)，并拖欠債務(wù)，所以債權(quán)人將獲得GTI的控制權(quán)。在此情況下，GTI設(shè)法扭轉(zhuǎn)企業(yè)的局面，AMP將會(huì)在債券投資上獲得很好的收益。 選項(xiàng)“a”不正確。GTI的管理層不太可能售出公司的股份，如果GTI破產(chǎn)，債權(quán)人將有可能獲得公司的控制權(quán)。 選項(xiàng)“c”不正確。如果GTI破產(chǎn)，AMP將會(huì)獲得投資回報(bào)，但卻不會(huì)獲得控制權(quán)。如果GTI起死回生

22、，隨著股價(jià)的上升，AMP將處于無(wú)限損失的風(fēng)險(xiǎn)中。 問(wèn)題10答案 選項(xiàng)“c”正確?！俺浞謭?zhí)行”是指期貨價(jià)格上漲的最高限額，理論上，這時(shí)交易商會(huì)購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)貨，賣(mài)掉期貨，然后儲(chǔ)存和投?；A(chǔ)商品，當(dāng)合同期滿的時(shí)候進(jìn)行交割。當(dāng)價(jià)格高于“充分執(zhí)行”時(shí)，商品難以貯存，套利上限可能并不總是適用。 選項(xiàng)“a”不正確。這種情況會(huì)是期貨溢價(jià)，而不是交割延期費(fèi)。 選項(xiàng)“b”不正確。供應(yīng)短缺（而不是超額供給）會(huì)促使期貨價(jià)格高于目前的現(xiàn)貨價(jià)格。 問(wèn)題11答案 選項(xiàng)“a”正確。假設(shè)需求沒(méi)有變化的情況下，能源商品的供應(yīng)短缺將導(dǎo)致價(jià)格上漲，因?yàn)樾碌木鈨r(jià)格高于前期價(jià)格。這將吸引投資者增加多頭倉(cāng)位。 選項(xiàng)“b”不正確。低通貨膨脹和寬松的貨幣政策將使股票成為更有吸引力的投資。 選項(xiàng)“c”不正確。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的后階段，高通貨膨脹和緊縮的貨幣政策將使商品成為更有吸引力的投資。,