財務(wù)分配課件

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1、財務(wù)分配10章章 財務(wù)分配財務(wù)分配10.1財務(wù)分配概述財務(wù)分配概述10.2 股利政策的基本理論股利政策的基本理論10.3 常用的股利政策類型常用的股利政策類型10.4 股利支付方式股利支付方式財務(wù)分配10.1財務(wù)分配概述財務(wù)分配概述 10.1.1 收入規(guī)范、虧損彌補及凈利潤分配收入規(guī)范、虧損彌補及凈利潤分配程序程序 10.1.2 股利的支付程序股利的支付程序 10.1.3 股利分配原則股利分配原則 10.1.4 股利分配的影響因素股利分配的影響因素財務(wù)分配10.1.1 收入規(guī)范、虧損彌補及凈利收入規(guī)范、虧損彌補及凈利潤分配程序潤分配程序1）收入規(guī)范）收入規(guī)范 根據(jù)企業(yè)財務(wù)通則的規(guī)定：投資者、經(jīng)

2、營者及其他職工履行本企業(yè)職務(wù)或者以企業(yè)名義開展業(yè)務(wù)所得的收入，包括銷售收入以及對方給予的銷售折扣、折讓、傭金、回扣、手續(xù)費、勞務(wù)費、提成、返利、進場費、業(yè)務(wù)獎勵等收入，全部屬于企業(yè)。 “全部屬于企業(yè)”是一個什么概念？簡單地講，就是應(yīng)當全部納入企業(yè)營業(yè)收入的賬面核算，而不是企業(yè)內(nèi)部機構(gòu)的“小金庫”核算，更不能落入個人的腰包。財務(wù)分配10.1.1 收入規(guī)范、虧損彌補及凈利收入規(guī)范、虧損彌補及凈利潤分配程序潤分配程序2）虧損彌補虧損彌補 按照稅法的規(guī)定，企業(yè)作為納稅人，如果發(fā)生年度虧損的，可以用下一納稅年度的所得彌補，即用所得稅前的利潤彌補虧損；下一納稅年度的所得不足彌補的，可以逐年延續(xù)彌補，但免稅

3、延續(xù)彌補的最長時間不得超過稅法規(guī)定的年限。 也就是說，企業(yè)當期實現(xiàn)的凈利潤首先應(yīng)按照規(guī)定彌補以前年度虧損，當年凈利潤不足彌補虧損的，可以在規(guī)定年限內(nèi)免稅延續(xù)彌補，規(guī)定年限內(nèi)不論是盈利或者虧損，都作為免稅彌補期限計算。財務(wù)分配10.1.1 收入規(guī)范、虧損彌補及凈利收入規(guī)范、虧損彌補及凈利潤分配程序潤分配程序2）虧損彌補虧損彌補 某中外合資公司從1992年度開始步入正常征稅年度，各年度的賬面利潤總額（或虧損總額）與稅法規(guī)定的應(yīng)納稅所得額完全一致。該公司執(zhí)行當時的33%的所得稅率。各年度的利潤分配或虧損彌補情況如表：財務(wù)分配虧損彌補情況表虧損彌補情況表 單位：萬元單位：萬元年年 份份19921993

4、199419951996199719981999實現(xiàn)利潤實現(xiàn)利潤上交所得稅上交所得稅提取基金分配股提取基金分配股利利100 33 67-500 0 0100 0 0100 0 0100 0 0100 0 0 50 0 0100 33 17時時 期期盈利盈利期期虧損虧損期期 免免 稅稅 虧虧 損損 彌彌 補補 期期征稅期征稅期財務(wù)分配10.1.1 收入規(guī)范、虧損彌補及凈利收入規(guī)范、虧損彌補及凈利潤分配程序潤分配程序 2）虧損彌補虧損彌補 稅法規(guī)定的免稅虧損彌補期對于初創(chuàng)企業(yè)意義重大，它的實際作用是抵減了企業(yè)投資者的投資風(fēng)險，化解了相應(yīng)的經(jīng)營風(fēng)險，對企業(yè)的生存發(fā)展起到了保障作用。企業(yè)投資者和經(jīng)營者

5、應(yīng)當合法利用國家的優(yōu)惠政策，不得瞞報利潤和虛報虧損，騙取國家的優(yōu)惠政策。財務(wù)分配10.1.1 收入規(guī)范、虧損彌補及凈利收入規(guī)范、虧損彌補及凈利潤分配程序潤分配程序3）凈利潤分配程序凈利潤分配程序（1）凈利潤確認）凈利潤確認（2）彌補以前年度虧損）彌補以前年度虧損（3）提取法定盈余公積）提取法定盈余公積（4）提取任意盈余公積）提取任意盈余公積（5）向投資者分配股利）向投資者分配股利財務(wù)分配（1）凈利潤確認）凈利潤確認 企業(yè)賬面凈利潤是企業(yè)的賬面利潤總額扣除當期所得稅后的余額。企業(yè)所得稅的計算，用當期的應(yīng)納稅所得額乘上適用稅率確定。如果企業(yè)當期的賬面利潤總額在核算上與稅法規(guī)定的應(yīng)納稅所得額有所不同

6、，就需要將當期賬面利潤調(diào)整為稅法規(guī)定的應(yīng)納稅所得額，然后計算應(yīng)當繳納的所得稅。 例如，企業(yè)各項稅收滯納金、政府罰款，不應(yīng)當作為企業(yè)的費用列支。因此，凡是發(fā)生這類支出，應(yīng)當列入利潤分配的支付項目。但是，在實際會計工作中，如果企業(yè)已經(jīng)將這類支出列入企業(yè)的管理費用或營業(yè)外支出，這就需要在計算企業(yè)所得稅時，將此類支出從相關(guān)費用中扣除，重新確定稅法意義上的應(yīng)納稅所得額，再按照應(yīng)納稅所得額計算所得稅。財務(wù)分配（2）彌補以前年度虧損）彌補以前年度虧損 這是利潤分配的起步工作程序，即：企業(yè)本年實現(xiàn)的凈利潤，加上年初未分配利潤（或減去年初未彌補的虧損）和其他轉(zhuǎn)入（指企業(yè)按規(guī)定用盈余公積彌補虧損而轉(zhuǎn)入的數(shù)額），為

7、可供分配的利潤?？晒┓峙涞睦麧櫲绻麨樨摂?shù)，表示累計虧損，則不能進行后續(xù)的分配；可供分配的利潤如果為正數(shù)，表示累計盈利，可以進行后續(xù)的分配。財務(wù)分配（3）提取法定盈余公積）提取法定盈余公積 法定盈余公積金的提取比例為10%。在企業(yè)以前年度累計盈利的情況下，法定盈余公積金是按當年實現(xiàn)凈利潤的10%提?。辉谄髽I(yè)以前年度累計虧損的情況下，法定盈余公積金按抵減年初累計虧損后的凈利潤的10%計提。企業(yè)不能在沒有累計盈余的情況下提取法定盈余公積金，但以前年度累積的法定盈余公積金達到注冊資本的50%時，可以不再提取。財務(wù)分配（4）提取任意盈余公積）提取任意盈余公積 即企業(yè)在從稅后利潤中提取法定公積金之后，按照

8、投資者決議從稅后利潤中提取的盈余公積。在這里，投資者決議是提取任意盈余公積的法定依據(jù)。國有企業(yè)可以將任意公積金與法定公積金合并提取。財務(wù)分配（5）向投資者分配股利）向投資者分配股利 企業(yè)凈利潤按照上述程序處理之后的余額，可以向投資者進行股利分配。 按各股東的投資股份比例分配。股份有限公司原則上應(yīng)從累計盈利中分派股利，但若公司盈余公積金抵補虧損以后，為維護其股票的信譽，經(jīng)股東大會特別決議，也可用盈余公積金支付股利，不過這樣支付股利后留存的法定盈余公積金不得低于注冊資本的25%。財務(wù)分配10.1.2 股利的支付程序股利的支付程序 企業(yè)是否發(fā)放股利由董事會決定，一旦董事會宣布發(fā)放股利，股利就會成為企

9、業(yè)一項不可撤消的負債。一般而言，企業(yè)的股利應(yīng)按以下程序支付： 1）股利宣告日）股利宣告日 2）股權(quán)登記日）股權(quán)登記日 3）股利支付日）股利支付日5月5日公告5月月25日股權(quán)登記日股權(quán)登記5月月26日除息日日除息日6月月1日股利支付日股利支付財務(wù)分配10.1.3 股利分配原則股利分配原則 1）依法分配的原則）依法分配的原則 2）資本保全的原則）資本保全的原則 3）多方利益兼顧的原則）多方利益兼顧的原則 4）長期積累與短期分配并重的原則）長期積累與短期分配并重的原則財務(wù)分配10.1.4 股利分配的影響因素股利分配的影響因素 企業(yè)是否應(yīng)該發(fā)放股利、發(fā)放多少股利、以何種形式發(fā)放股利，以及在何時發(fā)放股利

10、等等，往往需要根據(jù)影響企業(yè)的內(nèi)外部因素來共同決定。通常，影響股利分配的因素有：財務(wù)分配1）法律因素）法律因素 （1）資本保全限制的法律 （2）公司積累限制的法律 （3）凈利潤限制的法律 （4）超額累積利潤限制的法律 如果接受股利所繳納的所得稅高于其進行股票交易的資本利得稅，公司通過少發(fā)股利，以累積利潤使股價上漲來幫助股東避稅。 財務(wù)分配2）財務(wù)因素）財務(wù)因素 （1）資產(chǎn)的流動性 （2） 舉債能力 （3） 盈利的穩(wěn)定性 （4）現(xiàn)金持有量 （5） 投資機會 （6）資本成本財務(wù)分配3）經(jīng)濟因素）經(jīng)濟因素 （1）穩(wěn)定的收入 對于永久性持有股票的股東來說，往往要求較為穩(wěn)定的股利收入。 （2）合理的避稅

11、我國稅法規(guī)定，現(xiàn)金股利按照20%的稅率征收個人所得稅，而股票交易尚未征收資本利得稅。 （3）控制權(quán)的稀釋 如果通過增募股本的方式籌集資本，現(xiàn)有股東的控制權(quán)就有可能被稀釋，當他們沒有足夠的現(xiàn)金認購新股時，為防止自己的控制權(quán)降低，寧可公司不分配股利而反對募集新股。財務(wù)分配4）其他限制）其他限制 （1）債務(wù)合同約束 （2）通貨膨脹的影響財務(wù)分配10.2 股利政策的基本理論股利政策的基本理論 10.2.1 股利政策無關(guān)論股利政策無關(guān)論 10.2.2 股利政策相關(guān)論股利政策相關(guān)論 10.2.3差別稅收理論差別稅收理論 10.2.4現(xiàn)代股利政策理論現(xiàn)代股利政策理論財務(wù)分配10.2.1 股利政策無關(guān)論股利政

12、策無關(guān)論 1961年米勒（Miller）和莫迪格利尼（Modigliani）發(fā)表了著名的股利政策增長和股票價值一文，提出了“股利無關(guān)論”（以下簡稱MM理論）。 股利無關(guān)論(Dividend Irrelevance Theory)認為，在完善的資本市場條件下，企業(yè)的價值取決于投資決策與融資決策所決定的資產(chǎn)的獲利能力，而不是盈利在股利和留存收益之間的分割方式，因此，股利政策不會對企業(yè)價值產(chǎn)生任何影響。財務(wù)分配10.2.1 股利政策無關(guān)論股利政策無關(guān)論 MM理論的基本假設(shè)是： （1）投資者與管理者擁有相同的信息，信息完全對稱； （2）投資者都是理性的； （3）企業(yè)發(fā)行證券沒有發(fā)行費用； （4）不存在

13、稅收； （5）證券交易瞬間完成，沒有交易成本； （6）企業(yè)的投資決策和融資決策已確定，不受股利政策的影響。財務(wù)分配10.2.1 股利政策無關(guān)論股利政策無關(guān)論 在完美的市場條件下，MM理論是如何得出股利無關(guān)論的觀點呢？MM認為在企業(yè)投資決策既定的情況下，企業(yè)的價值完全取決于該企業(yè)當期獲得的、并隨著企業(yè)投資決策的實施會繼續(xù)獲得的營業(yè)利潤。所以，盈利在股利和留存收益之間的分割方式不會對影響企業(yè)的價值。如果投資者獲得的股利比預(yù)期的少，他可以通過出售部分股票來獲得預(yù)期的現(xiàn)金分配額；如果投資者獲得的股利比預(yù)期的多，他可以用股利購買該企業(yè)更多的股票。由于投資者完全能夠“自制”股利，所以，不同的股利政策沒有優(yōu)

14、劣之分，股利政策是無關(guān)的。 財務(wù)分配10.2.1 股利政策無關(guān)論股利政策無關(guān)論 MM注意到，在實務(wù)中公司股票價格會隨股利的增減而變動，但是，他們認為這是公司未來盈余增減的信息內(nèi)容影響了股票價格。增發(fā)股利傳遞給股東的信息是公司未來盈利將會有所提高。 MM理論還認為，股利的顧客效應(yīng)(Clientele Effect)并不能改變股票的內(nèi)在價值。當一家公司改變其高分紅的股利政策時，將會失去一些投資者，從而引起股票價格的暫時下跌。但是，它同時也吸引了另一些投資者以較低的價格大量購入該公司的股票，是股票價格上漲。財務(wù)分配10.2.2 股利政策相關(guān)論股利政策相關(guān)論 股利相關(guān)論(Dividend Releva

15、nce Theory)的觀點主要有以下幾種 ： 1）“在手之鳥在手之鳥”理論理論 2）代理成本理論）代理成本理論財務(wù)分配1）“在手之鳥在手之鳥”理論理論 提出“在手之鳥”理論的是M.Gordon（戈登1962年），他認為，到手的股利是確定的報酬，而放棄股利進行再投資則有很大的不確定性，因而投資者更偏好股利而非資本利得。由于現(xiàn)在獲得股利的風(fēng)險低于將來賺取資本利得的風(fēng)險，所以，投資者更希望分到股利，從而使分紅企業(yè)的價值得到提高。所謂“雙鳥在林，不如一鳥在手”。財務(wù)分配1）“在手之鳥在手之鳥”理論理論 戈登“在手之鳥”理論出臺后，馬上遭到MM理論擁護者的挖苦： “你既然如此厭惡風(fēng)險”，就不應(yīng)當投資于

16、股票！你應(yīng)當把錢存在銀行，每年都分錢！股票投資本來就具有風(fēng)險，因而具有風(fēng)險價值。社會上有兩種人：風(fēng)險規(guī)避型和風(fēng)險偏好型。財務(wù)分配2）代理成本理論）代理成本理論 代理理論認為： 在很多情況下，經(jīng)營者會犧牲股東的利益來追求自身效益最大化。為了減少股東與經(jīng)營者之間的利益沖突，降低代理成本，股東則希望將企業(yè)的剩余現(xiàn)金流量以股利的形式發(fā)放，以減少經(jīng)營者控制企業(yè)資源的能力，因此，代理成本理論認為企業(yè)應(yīng)采用高股利政策，減少企業(yè)的自由現(xiàn)金流量，降低代理成本，增加企業(yè)價值。 MM理論擁護者的挖苦：按照代理理論的說法，公司的可以動用的資金越少公司價值越大。 財務(wù)分配10.2.3差別稅收理論差別稅收理論 最早提出差

17、別稅收理論（Tax Differential Theory）的是Brennan（波林納1970年）。這種理論認為，當股利與資本利得存在稅收差異時，投資者往往偏好資本利得。一般來說，政府對股利征收的所得稅要比對資本利得征收的所得稅高，所以，企業(yè)發(fā)放高股利實質(zhì)上有損于投資者的利益。 財務(wù)分配10.2.3差別稅收理論差別稅收理論 基于稅收差異的考慮，當企業(yè)保留盈余時，少發(fā)股利或不發(fā)股利的政策對投資者更有利。另外，資本利得的稅收可以遞延到股票真正出售時才支付，考慮到貨幣的時間價值，這種延期支付稅收的特點成為資本利得的另一優(yōu)點。因此，當存在稅收差異時，企業(yè)采用高股利政策會損害投資者的利益，而采用低股利政

18、策則會抬高股價，增加企業(yè)的市場價值。財務(wù)分配分歧何在？ 上述理論觀點的分歧很大，原因在于他們討論的問題不是一個問題！ 股利無關(guān)論研究的是股票的理論價值，并非股票價格；其他的理論觀點則利用股票價格取代股票理論價值。財務(wù)分配10.2.4現(xiàn)代股利政策理論現(xiàn)代股利政策理論 現(xiàn)代股利理論主要有以下幾個流派： 追隨者效應(yīng)學(xué)派 信號假說學(xué)派 行為學(xué)派財務(wù)分配追隨者效應(yīng)學(xué)派 追隨者效應(yīng)學(xué)派認為，公司任何股利政策都不可能滿足所有股東對股利的要求，公司股利政策的變化吸引了喜愛這一新股利政策的投資者來購買股票，而其他不喜歡新的股利政策的投資者則會賣出股票，這就形成了股票的供與求，而股票市場就是在這樣的供求關(guān)系中達到

19、一個動態(tài)的平衡。 結(jié)論：追隨者效應(yīng)學(xué)派討論的是股票價格。財務(wù)分配信號假說學(xué)派 信號假說放寬了MM理論中投資者與管理當局擁有相同的信息的假定，認為管理當局與企業(yè)外部投資者之間由于代理關(guān)系存在著信息不對稱。信號假說認為，股利是擁有內(nèi)部信息的管理當局向外界傳遞其掌握信息的一種手段。 結(jié)論：信號假說學(xué)派討論的依然是股票價格。財務(wù)分配行為學(xué)派 行為學(xué)派是一些學(xué)者從行為學(xué)角度研究股利政策的各種觀點和看法。其中代表性的觀點有理性預(yù)期理論、自我控制說理論等。 結(jié)論：行為學(xué)派討論的是股票價格。 由此可見，只有MM理論是純理論研究。財務(wù)分配10.3 常用的股利政策類型常用的股利政策類型 10.3.1剩余股利政策剩

20、余股利政策 10.3.2 固定或持續(xù)增長的股利政策固定或持續(xù)增長的股利政策 10.3.3 固定股利支付率政策固定股利支付率政策 10.3.4 低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策財務(wù)分配10.3.1剩余股利政策剩余股利政策 剩余股利政策(Residual Dividend Policy)在不改變最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的情況下，將企業(yè)的盈余首先用于報酬率超過投資者要求的必要報酬率的投資項目上，在滿足了這些投資項目的資金需要以后，才將剩余部分作為股利發(fā)放給投資者。財務(wù)分配10.3.1剩余股利政策剩余股利政策 1）采用剩余股利政策的程序）采用剩余股利政策的程序 （1）設(shè)定目標資本結(jié)構(gòu)； （2）確定

21、目標資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益數(shù)額； （3）最大限度地使用保留盈余來滿足投資方案中所需的權(quán)益資金； （4）投資方案所需權(quán)益資本已經(jīng)滿足后若有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)給投資者。舉例舉例財務(wù)分配10.3.1剩余股利政策剩余股利政策 【例10-1】假設(shè)某公司年末稅后利潤1000萬元，公司年初確定的資本結(jié)構(gòu)為60%的負債和40%的權(quán)益資本，且為目標資本結(jié)構(gòu)。現(xiàn)有一投資項目計劃需要投入資金600萬元。假設(shè)公司采用剩余股利政策，則該投資項目需要由留存收益提供的資金為： 60040%240（萬元） 剩余部分可用于股利發(fā)放，因此，可作為股利發(fā)放的最大限額為： 1000240760（萬元）財務(wù)分配10.3.

22、2 固定或持續(xù)增長的股利政策固定或持續(xù)增長的股利政策 每年發(fā)放的每股股利固定在某一特定的水平上，然后在一段時期內(nèi)維持不變，只有當公司認為未來收益的增加足以使它能夠?qū)⒐衫S持到一個更高水平時，公司才會提高股利的發(fā)放額。財務(wù)分配10.3.2 固定或持續(xù)增長的股利政策固定或持續(xù)增長的股利政策 固定或持續(xù)增長股利政策的主要優(yōu)點在于：穩(wěn)定的股利額或持續(xù)增長的股利將傳遞給市場一個穩(wěn)定和增長的信息，表達了企業(yè)管理者對企業(yè)未來的預(yù)期，增強投資者對企業(yè)的信心，樹立良好的企業(yè)形象。 固定股利政策的主要缺點是，股利支出與企業(yè)稅后凈利脫節(jié)，當凈利降低時，股利仍需照常支付，容易導(dǎo)致企業(yè)資金短缺，財務(wù)狀況惡化。財務(wù)分配1

23、0.3.3 固定股利支付率政策固定股利支付率政策 該政策是指企業(yè)每期股利的支付率保持不變，每股股利是每股盈利的函數(shù)，隨每股盈利的變動而變動。在這一股利政策下，各年股利額隨公司經(jīng)營的好壞而上下波動，獲得較多盈余的年份股利額高，獲得盈余少的年份股利額低。財務(wù)分配10.3.3 固定股利支付率政策固定股利支付率政策 固定股利支付率政策的主要優(yōu)點是保證企業(yè)的股利支付與企業(yè)的盈利狀況之間保持穩(wěn)定，股利額隨盈利額的變動而相應(yīng)變動，能使股利支付與企業(yè)盈利得到很好的配合。 其主要缺點是企業(yè)的股利支付數(shù)額極不穩(wěn)定，可能傳遞給股票市場的是企業(yè)經(jīng)營不穩(wěn)定的信息。 財務(wù)分配10.3.4 低正常股利加額外股利政策低正常股

24、利加額外股利政策 這是上述兩種股利政策的折中政策。其特征是：企業(yè)每年向股東支付固定的、數(shù)額較低的股利，當企業(yè)盈利有較大幅度增加時，再根據(jù)實際情況向股東加付一部分額外股利的政策。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。 這種股利政策靈活性較大，尤其是對那些利潤水平在各年之間波動較大的企業(yè)，提供了一種較為靈活的股利分配政策。財務(wù)分配10.4 股利支付方式股利支付方式 股利支付方式有現(xiàn)金股利、股票股利、財產(chǎn)股利和負債股利等。其中前兩種方式最為普遍。財務(wù)分配10.4.1 現(xiàn)金股利與股票回購現(xiàn)金股利與股票回購 1）現(xiàn)金股利）現(xiàn)金股利 現(xiàn)金股利是指上市公司以貨幣形式支付給現(xiàn)金股利是指上

25、市公司以貨幣形式支付給股東的股息紅利。股東的股息紅利。 采用現(xiàn)金股利支付方式的企業(yè)必須具備兩個基本條件：一是企業(yè)要有足夠的未指明用途的留存收益，即未分配利潤；二是企業(yè)要有足夠的現(xiàn)金。財務(wù)分配10.4.1 現(xiàn)金股利與股票回購現(xiàn)金股利與股票回購 1）現(xiàn)金股利）現(xiàn)金股利 我國的有關(guān)法律規(guī)定，上市公司應(yīng)當將其利潤分配辦法載明于公司章程。對于在報告期內(nèi)盈利但董事會未做出現(xiàn)金利潤分配預(yù)案的，應(yīng)當在定期報告中詳細披露原因，同時說明公司未分配利潤的用途和使用計劃，獨立董事應(yīng)當對此發(fā)表獨立意見；上市公司最近三年未進行現(xiàn)金股利分配的，不得向社會公眾增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券或向原有股東配售股份。上市公司存在股東

26、違規(guī)占用上市公司資金情況的，上市公司應(yīng)當扣減該股東所分配的現(xiàn)金紅利，以償還其占用的資金。財務(wù)分配10.4.1 現(xiàn)金股利與股票回購現(xiàn)金股利與股票回購 2）股票回購）股票回購 股票回購是指公司出資購回其本身發(fā)行的股票回購是指公司出資購回其本身發(fā)行的流通在外的股票。流通在外的股票。 一般來說，股票回購方式有三種：（1）在二級市場上直接購買；（2）向股東標購；（3）與少數(shù)大股東協(xié)商購買。公司對回購的股份一般采取兩種處理辦法：一種是將回購的股份注銷；另一種是將回購的股份作為庫藏股票處理。財務(wù)分配10.4.1 現(xiàn)金股利與股票回購現(xiàn)金股利與股票回購 2）股票回購）股票回購 公司采取股票回購舉措是基于股東利益

27、、公司理財和公司控制權(quán)方面考慮的，根據(jù)國際上股票回購的典型案例，可以總結(jié)出以下不同的財務(wù)動機：財務(wù)分配股票回購的財務(wù)動機股票回購的財務(wù)動機 （1）使股東避免高稅率，以獲取相對的納稅利益。當公司支付現(xiàn)金股利時，必須為股東代扣代繳個人所得稅，造成股東利益的相對喪失；而利用公司閑置資金回購本公司發(fā)行在外的股票并以注銷，就可以增加每股收益和每股凈資產(chǎn)，從而帶動股票市場價格的上漲。股東從股票價格上漲中獲得的資本利得雖然也需要納稅，但稅負較輕，形成相對的納稅利益。財務(wù)分配股票回購的財務(wù)動機股票回購的財務(wù)動機 （2）公司回購本公司股票而擁有庫藏股之后，可以用它交換被兼并企業(yè)的股票，保證兼并方案的順利實施；當

28、公司發(fā)行的認股權(quán)證或可轉(zhuǎn)換債券到期時，可以用庫藏股兌換。 （3）可以在調(diào)整資本結(jié)構(gòu)過程中，利用發(fā)行債券的所獲資金購回普通股，擴大負債比例，爭取財務(wù)杠桿利益。 （4）為避免獲利較多的年份多發(fā)放現(xiàn)金股利，采取股票回購手段，以維持公司穩(wěn)定的股利政策。 （5）采取庫藏股的“現(xiàn)金儲備形式”，以追求現(xiàn)金的保值增值。 （6）采取庫藏股的形式遏制二級市場上的敵意收購以防止公司控制權(quán)的旁落。財務(wù)分配10.4.2 股票股利與股票分割股票股利與股票分割 1）股票股利）股票股利 股票股利(Stock Dividend)是指上市公司將應(yīng)分給投資者的股利以股票的形式發(fā)放。從會計的角度看，公司發(fā)放股票股利只是對股東權(quán)益科目

29、的調(diào)整，既不影響公司的資產(chǎn)和負債，也不增加股東權(quán)益總額，對股東財富沒有任何改變，惟一改變的就是公司的股份數(shù)量，并使公司的每股收益、每股凈資產(chǎn)和每股市價相應(yīng)降低。財務(wù)分配1）股票股利）股票股利 某公司在發(fā)行股票股利之前，股東權(quán)益情況如表所示： 股東權(quán)益項目股東權(quán)益項目金額金額比例比例普通股（每股面額普通股（每股面額1元，已發(fā)行元，已發(fā)行400 000股）股）資本公積資本公積未分配利潤未分配利潤400 000600 0001 000 00020%30%50%合計合計2 000 000100%股東權(quán)益表 單位：元財務(wù)分配1）股票股利）股票股利 假定該公司決定發(fā)行10%的股票股利，配股價為每股10元，

30、公司財務(wù)部門的相關(guān)技術(shù)操作為： （1）確定增發(fā)普通股的數(shù)量： 400 00010% = 40 000（股） （2）確定為發(fā)放股票股利而從“未分配利潤”轉(zhuǎn)出的資金： 1040 000 = 400 000 （元） （3）確定應(yīng)當列入“普通股股本”的金額： 140 000 = 40 000 （元） （4）確定應(yīng)當列入“資本公積”項目的金額： 400 000 40 000 = 360 000 （元）財務(wù)分配1）股票股利）股票股利 派發(fā)股票股利后的公司股東權(quán)益項目見表： 股東權(quán)益表 單位：元 股東權(quán)益項目股東權(quán)益項目金額金額比例比例普通股（面額普通股（面額1元，已發(fā)行元，已發(fā)行440 000股）股）資本

31、公積資本公積未分配利潤未分配利潤400 000+40 000=440 000600 000+360 000=960 0001 000 000400 000 =600 00022%48%30% 合計合計 2 000 000100%表中的數(shù)字表明，公司的股票股利支付方式，不會對股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響，只是改變了股東權(quán)益項目之間的比例結(jié)構(gòu)。財務(wù)分配2）股票分割）股票分割 股票分割(Stock Split)是指上市公司將面額較高的股票交換成多股面額較低的股票的行為。股票分割不屬于某種股利支付方式，但其所產(chǎn)生的效果與發(fā)放股票股利非常相似。 股票分割作為公司財務(wù)的一項重大舉措，所帶來的變化因素有：（1）增加

32、了發(fā)行在外的股數(shù)；（2）降低了每股面值；（3）相應(yīng)減少了每股收益。 股票分割后，不發(fā)生變化的因素有：（1）在理論上，發(fā)行公司的市場價值不變；（2）股東的權(quán)益總額不變；（3）股東權(quán)益之間的相互比例關(guān)系不變。財務(wù)分配2）股票分割）股票分割假設(shè)某公司原發(fā)行面額為2元的普通股100 000股，現(xiàn)擬將1股換成2股，分割前的股東權(quán)益如表所示：股票分割前的股東權(quán)益股票分割前的股東權(quán)益 單位：元單位：元 股東權(quán)益項目股東權(quán)益項目金額金額比例比例普通股（每股面額普通股（每股面額2元，已發(fā)行元，已發(fā)行100 000股）股）200 00020%資本公積資本公積 400 00040%未分配利潤未分配利潤 400 00

33、040%股東權(quán)益合計股東權(quán)益合計 1 000 000100%財務(wù)分配2）股票分割）股票分割 假定公司當年凈利潤400 000元，股票分割前每股收益計算為： 400 000 / 100 000 = 4元/股。 股票分割后的股東權(quán)益股票分割后的股東權(quán)益 單位：元單位：元 股東權(quán)益項目股東權(quán)益項目 金額金額比例比例普通股（每股面額普通股（每股面額1元，已發(fā)行元，已發(fā)行200 000股）股）200 00020%資本公積資本公積400 00040%未分配利潤未分配利潤400 00040%股東權(quán)益合計股東權(quán)益合計1 000 000100%股票分割后的每股收益計算為：400 000 / 200 000 = 2元/股。財務(wù)分配2）股票分割）股票分割 股票分割對公司和股東也發(fā)揮雙向作用。對公司的作用有：（1）可以借此降低每股市價，以吸引更多的投資者；（2）向社會傳遞“公司正在成長”的信息。 對股東的作用有：（1）當股票分割后，公司所確定的每股現(xiàn)金股利的下調(diào)比例小于股票分割的幅度時，股東可以獲得更多的現(xiàn)金股利；（2）當股票分割舉措能夠吸引更多的投資者時，股票市價有望上漲，股東可以獲得股票價格上漲的利益。